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今年1Q末，3个月期与10年期美债收益率出现倒挂后投资者讨论最多的话題之一就是“美国是否即将出现经济衰退？”直观上看，历史上美债利差倒挂后美国往往发生经济衰退但历次经济衰退较利差倒挂的滯后时间差异极大，甚至在1998年2Q和2000年1-3Q美债利差两次倒挂后的几年间美国实际GDP同比增速低点也并未跌至0轴下方换言之，尽管利差倒挂对经济存在负面影响但该现象与美国经济衰退之间可能并非因果关系（参见下文及报告）

根据历史经验，我们认为除非美国受到重大外部冲击否则未来1-3年发生经济衰退的概率仍低。当然在税改效应减弱、失业率降至50年低点的背景下，美国经济内生性动能趋弱、经济逐季放缓嘚可能性是非常高的且大概率下2019年2H美国经济将进入加速放缓期。此外预计欧元区或已进入经济降幅收窄阶段。但再往后看启动于2019年3Q嘚宽货币政策或令欧美经济于2020年初重现企稳。

一、2019年2H美国经济或进入加速放缓期

（1）美国经济超预期；

（2）欧美货币政策超预期；

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