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《怎样选择成长股》【费雪】高清无水印
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上善若水基金
本文由上善若水基金原创，如转载请注明出处。——————————————————《怎样选择成长股》一书作者是菲利普·A·费舍，这位投资大师对成长股的理解相当深刻，当然也有思想偏激的时候。费舍总结了寻找优良普通股的十五个原则，让我们来一一品读。原则1：至少在几年内，公司是否具有足够市场潜能的产品或者服务，使得销售额有可能实现相当大的增长？之前我们也提过投资就是当一头风口上的猪。因为选对一个好的方向是多么的重要。一个公司的产品或服务必须有足够大的市场和前景，景气度才能持续很长的时间，否则仅仅是一阵风的潮流，很快就会过气。巴菲特也告诫过千万不要捡烟屁股（虽然他老人家出道前几年专干这事），过了气的股票，绝大部分都不会焕发第二春，当然也有少数奇葩，比如亚马逊，在经历了纳斯达克网络泡沫之后又浴火重生，长了上千倍。当然这种股票我们是可遇不可求。我们要把筹码放在我们能看到的具有巨大前景的公司里。有些曾经的大牛股，比如微软，过了他最辉煌的年代之后，基本处于盘整状态，Windows操作系统普及率之高，我们很难再看到他还能怎么成长，即使微软的估值很低，也没有太多投资价值。
原则2：对于当前引人注目的生产线来说，如果其中大部分潜在的增长已经开发完毕，管理层是否有决心继续发展能够进一步增加总销售额的产品或者生产方法？
这一条和第一条说的其实是一回事，当一个快速成长的公司，把能成长的过程都搞定了之后，剩下还能不能找到新的成长空间，也就说企业能不能不停的攻城略地，不断的自我革新。以腾讯为例，当网页游戏发展基本饱和的时候，公司开发出了微信游戏（移动互联网），又为公司带来新的成长，于是大家又对他充满信心，对他的未来充满无限遐想，股价也是不断创新高。
原则3：考虑到规模的大小，公司在研发上付出的努力是否有效？
好的公司要有好的研发，并且能研发出好的产品。这个最明显的案例就是医药企业。好的研发团队能开发出非常棒的新药，打开一片蓝海，为公司创造新的利润。但是研发费用是一把双刃剑，没研发必死，大力研发可能是找死。原则3讲的就是企业能不能用好“研发”这把双刃剑。企业不同于科研单位，他的研发成功与否直接关系到公司的命运。科研单位研发成功，那很可能申请专利，并转化为白花花的银子。科研单位如果研发失败，教授们可以写一篇文章发到SCI或者IEEE上，说某某方法是行不通的，大家以后别这么干了。企业就没这么舒坦了，他们是真刀真枪的干，要保证一定的成功率。
原则4：公司是否拥有高于平均水平的销售团队？
这点就不用多说了。好的销售方式比烂的销售方式可以大大提升公司的运转效率。以房地产为例，万科的高周转模式是大家公认的，他们能把地产这么慢周转的资产，转起来，其销售团队长期摸索了一套非常棒的销售模式，能大大提升销售效率。感兴趣的朋友可以找万科的朋友问下。
原则5：公司是否具备有价值的利润率？
对于想获取超级收益的投资者而言，最好远离低利润率的公司。利润率偏低的公司，很难抵御潜在的风险，稍有不慎就可能亏钱。
原则6：公司正在为维持或者增加利润率而做些什么？
这一条和原则5是相对应的。公司的利润率一定要维持或者增加，否则利润率如果一路下滑，就不是什么好公司。利润率下滑符合资本主义的规律。但是好的企业可以采取措施来维持或者增加公司的利润率，比如不断推出新产品，或者优化流程，控制成本，或者开拓新的利润更高的业务。
原则7：公司是否具备出色的劳动和人事关系？
伟大的企业，员工通常对公司特别忠诚。比如腾讯的员工，大部分对公司都是比较满意的评价。中石油的员工在外聚会似乎不太愿意主动提及自己在中石油任职。原则8：公司是否具有很好的行政关系？
一般来说，好的企业的管理层一般都是通过内部晋升，实在找不到合适的人才会外聘。否则很容易造成派系斗争。以李宁为例，大约在2008年，李宁开始战略转型（最终证明很失败），空降兵一波接一波，很多高层来自于宝洁、康师傅、美赞臣等，搞的公司乌烟瘴气，最终这些空降兵又坐飞机飞走了。
原则9：公司管理层是否有层次？
不同层级的领导要做不同层级的事情，如果CEO事必躬亲，这样的公司很难长久。以诸葛亮为例，他是很勤奋，没有给部下足够授权，这样部下很难成长，等诸葛亮去世之后，蜀国实力大减。说白了，原则9就是讲专业分工的事情。术业有专攻，闻道有先后。大家感兴趣的可以看看雷军这位金山软件的董事长是怎么任人唯贤，最终让金山软件凤凰涅槃的。雷布斯同志全心全意做他的小米，金山也能发展的非常好，还给他创造了不小的财富。
原则10：公司在成本分析和财务控制方面做得有多好？
这个不用多讲，看看中国平安的办公室和中国人寿的办公室，你懂的。
原则11：关于竞争力的强弱，公司是否在商业的其他方面，尤其是在行业内的领域为投资者提供重要的线索？
公司的好坏是比出来的，任何两家公司都不可能一模一样。他们行为的不同会造成报表上的不同，这个你得好好的去比较和分析。这个是比较繁琐和辛苦的事情。想做好投资的朋友，最好掂量下自己是否这方面下足了功夫。
原则12：公司是否拥有短期或者长期的利润前景？
这个估计是券商研究最爱预测的事情，比如最近马航出事了，很多人不敢坐飞机了，于是航空股业绩会有压力，于是股价要跌了。或者最近老下雨，长江水位大涨，长江电力业绩要很好了，于是股价要涨了。或者举个更长远影响的例子，PM2.5浓度居高不下，中央很重视环保，要加大环保投入力度，于是我们可以预见环保业会有长期的利润前景。
原则13：在可预见的未来，公司的增长是否需要足够的股权融资，以保证更多发行在外的股份能够在很大程度上通过预期的增长来抵消现有股东的利益？
简单一点来讲，公司做的不错，要继续做大，就融资来做大，蛋糕大了，大家都有好日子过。前提是，真的是需要钱，采取股权融资来扩张的，否则扩张就是融资的幌子。这一点尤其要注意。大家对增发很有好感，这一点已经被伟大的A股利用的淋漓尽致，很多再融资都是忽悠，大家要擦亮眼睛。
原则14：管理层是否在一切顺利时才能坦率地与投资者谈论公司的事务，而在出现麻烦和失望情绪是就保持沉默？
说白了就是考察管理层是否“报喜不报忧”，这一点很重要，不过基本来说，基本上每个企业都是报喜不报忧。行情好的时候，一般都说，我们如何如何英明，为股东创造了多少收益。行情不好的的时候，一般都说，虽然……国际经济形势日益复杂……行业复苏缓慢……，但是……依然增长了1%……实属不易，我们将继续……加紧……扩大……争取……。
原则15：公司是否具有一个毋庸置疑的诚实管理层？
这个就是治理层风险的判断。好的管理层会不断做好业绩，烂的管理层就想着怎么掏空公司，为自己谋福利。我们在投资公司的时候，尽量选择好的管理层为伍，远离不厚道的管理层。
总的来说，这15点原则还是很受用的，不过全部符合的公司估计没几家，找出来基本都是已经估值非常离谱的。菲利普认为这种公司不用看估值，找出来就买，我们上善若水基金并不完全认同这一点，再好的公司，也不能无节制的出高价去买。对于成长股的估值是一件非常复杂的事情，大家感兴趣的可以自己再琢磨琢磨。————————————————————————————————————分享是一道简单的公式，只要你解开了，便找到了成功的方向。如对我们的基金产品感兴趣，可以致电3或邮件至。直接在微信上给小善留言也可以哦，小善会尽快回复你的。如果您喜欢这篇文章，可点击右上角分享到朋友圈，推荐给您的朋友，请他（她）关注投资干货微信帐号：touziganhuo更多投资分享，请关注我们的新浪微博：“侯安扬HF”和“上善若水基金”。
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