朋友们！大声地告诉老沈，在一去不复返的童年时光，您喝过维维豆奶吗？

“维维豆奶，欢乐开怀。”

一包豆奶粉，以及一句家喻户晓的广告词，开创了维维豆奶“出道即巅峰”的神话，十年之内打遍天下无敌手。

然而，近年来，这包童年豆奶粉却深陷泥沼。

近日，发布公告称，公司因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查。此前，因购买关联方房地产事项收到上交所问询函。在对问询函的回复中，“自爆”第二大股东维维集团（持股15.91%）曾于2019年1-9月占用上市公司资金约9.44亿元，主要用于偿还银行贷款。

成立28年、上市20年的童年豆奶之王，为何风光不再，惨淡经营？

提到维维豆奶，就不能不提一个人，“豆奶大王”崔桂亮。

从1981年9月到1992年9月，崔桂亮从铜山碾米厂技术员做起，一路干到副厂长、厂长，最后任职徐州豆奶粉厂厂长。

1992年，崔桂亮创立维维豆奶。

正是这一举措，令崔桂亮走出了前无古人的两条路。

第一，开创了内地豆奶类产品的先河。

江苏徐州，流传着彭祖与大豆的传说。在徐州以北龟山汉墓中的储藏室里，曾发现保存良好的大豆，令考古人员都惊奇不已。1992年，在徐州这片与大豆有着不解之缘的土地上，又一个奇迹因大豆而生：维维豆奶。

在此之前，中国豆奶业已有千年历史，但叩开现代豆奶工业化大门的时间却迟迟未来。现磨豆奶保质期短，没有合适的包装保障豆奶的营养与口味，所以没有人愿意做豆奶生意。

崔桂亮绕开了传统盒装、灌装饮料的思路，将维维豆奶打造成外观类似奶粉的小包装冲泡型豆奶。这一思路犹如绕开了一道“马奇诺防线”，一种全新形态的豆奶从此杀入市场。

日后十年内，在中国内地大行其道的植物蛋白饮料市场（豆奶、椰奶、核桃奶、杏仁奶），维维豆奶牢牢霸占四分天下之一。

第二，开创了豆奶市场的营销之路。

在引发万人空巷的电视剧《渴望》登陆徐州荧屏的第一时间，崔桂亮带着10万元来到徐州电视台，买断了特约播映权。10万元，现在看起来不多，但在三十年前却是一笔巨款，是崔桂亮和维维豆奶的全部家底。换言之，崔桂亮的此次营销等于是孤注一掷赌大的。事实证明，他赌对了。随着《渴望》的播出，维维豆奶火爆异常。

之后，崔桂亮再次赌了一把电视营销。从1992年开始在中央电视台及各级卫视最黄金的时段打广告。“维维豆奶，欢乐开怀”的经典广告词就此飞入千家万户。

媒体如此形容：“阿尔贝斯山的众神在1992年又一次聚集在一起。”

维维豆奶在三方面使这句话名副其实——

第一，维维豆奶一经上市，在整个90年代都坐稳了两个数据：市场占有率85%，品牌知名度90%。面世5年，创下13亿元的销售神话。即使在1998年遭遇金融危机，营业额猛跌9亿，依然不影响其在接下来的7年里，继续坐稳豆奶行业的头把交椅。

第二，成为了当地（江苏省徐州市铜山区）的税收大户，维维豆奶每年上缴的税款占铜山区总体税收的一半。

第三，2000年，成功登陆资本市场，成为当时仅有的30余家食品饮料行业上市公司之一，一度被列为行业典范。

然而，尽管取得了辉煌战绩，崔桂亮却始终为一个困境焦虑不已。

崔桂亮始终面临的一个困境就是：产品单一，公司生存完全依靠维维豆奶。

通常，在这个问题上，有两种解决方法。

第一，将单一产品做成“无敌”状态，突破产品本身，成为文化、社会等多重意义的符号。比如，可口可乐。

上市之后，维维豆奶开始了长达17年的疯狂多元化之路——

2002年，进军乳品行业。新建牛奶品牌“天山雪”，组建新疆维维天山雪乳业有限公司，至今该品牌仍是二线品牌。

2006年，进军酒业。以8000万元的对价收购了双沟酒业38.27%的股权。

2007年，进军房地产业。联合中粮成立房地产公司，随后发展不顺退出。

2009年，仍是发力酒业。将原本盈利的双沟酒业出售，随即以3.48亿元收购枝江酒业51%的股份。

2011年，进军煤炭行业。收购了一家煤化公司，次年该公司巨亏2000万元。

2013年，进军茶叶行业。以7650万元收购了湖南省怡清源茶叶有限公司51%的股权，但一年后，茶类收入开始持续下降。

这一系列多元化发展令外界瞠目结舌。如果说，从豆奶到乳业的跨界还能令人明白，那么，进军酒业、房地产、甚至煤炭的跨界就着实令人费解了。总结来说，崔桂亮的思路是“追热点”，当下哪一行赚钱就进军哪一行。而无一例外的是，所有多元化尝试全部以失败告终。

这令隐藏在昔日“豆奶大王”背后的企业问题暴露无遗：家族企业，管理混乱。

一位接近维维的行业人士表示，维维豆奶目前的惨淡经营并不完全是多元化所致，内部管理混乱也是原因之一。维维集团的管理层很固定，体系内基本都沾亲带故，是典型的家族式企业。内部管理人员和员工的职业化素养整体不高，难以作出大的改革或调整。在多元化的巨大改革面前，这样的企业治理结构缺乏灵活性。

2017年，维维豆奶痛定思痛，决定砍掉多元化发展思路，专心做豆奶主业。然而，这也已经晚了。2017年，国内豆奶的整体销量为109万吨，维维豆奶的销量只有8.66万吨，市场占有率不到10%，和二十多年前85%市占率的王者之风形成迥然对比。

更可怕的是，此时，植物蛋白饮料市场已经杀成了一片红海，豆奶、椰奶、核桃奶、杏仁奶，四大细分行业混战，你抢我夺，巨头林立。椰树牌椰汁、维他奶、豆本豆、六个核桃、、伊利、蒙牛……这一个市场，早已不是维维豆奶的一家天下。《年中国植物蛋白饮料行业发展前景预测及投资战略研究报告》显示，在整个植物蛋白饮料行业内，维维的市场占有率仅有0.51%。

2017年-2019年，归母净利润分别为0.92亿元、0.65亿元、0.73亿元，扣非净利润则连续三年亏损，分别亏损0.86亿元、0.29亿元、0.19亿元，盈利能力薄弱。

2017年-2019年，资产负债率为60.2%、67.3%、68.6%，行业均值分别为34.2%、36.2%、33.8%。2019年年报显示，公司账面货币资金26.5亿元，短期借款高达39.3亿元，偿债能力堪忧。

产品老化问题也日益严重，新品开发不尽如人意。从研发费用看，近两年研发费用分别为548万元、182万元，研发费用率分别为0.11%、0.036%，明显低于行业竞品和。

一向看多的分析师们也不再看好。慧博投研资讯显示，最近的分析师推荐还停留在2018年，此后至今，都没有分析师再推荐持有和买入。

童年的“豆奶大王”，终究停留在了童年。

维维豆奶，是否还能欢乐开怀？众说纷纭。

其留下的思索，无疑是深远的。

从决策思路角度看，崔桂亮的多元化战略，能说他错了吗？或许，并不能。崔桂亮的出发点是好的，是为了解决豆奶这一单一产品的行业天花板问题。如果当年没有选择多元化战略，而是坚持做豆奶，能做出“中国式可口可乐”的豆奶文化产品吗？并不一定。事实上，从全球范围看，能把单一饮品做成文化符号从而突破产品天花板的公司，也十分稀少。可以说，多元化显然是一条捷径。只不过，这条捷径从理念到执行的过程中，出现了巨大偏差。

从资本市场角度看，维维豆奶的多元化之路，正是从上市之后开始的。换言之，维维豆奶从股市融资，将股民的钱“挥霍”之后却一事无成。尽管合法，是否合理呢？中国股市中还有多少公司在做着同样的事呢？股民利益如何保证，留下无尽思考。

从企业发展角度看，在上个世纪90年代单枪匹马冲至行业龙头的公司，实属不易。但各行各业的这些“老牌”龙头企业，有多少风光至今？“昙花一现”似乎成为了大部分公司的命运。诚然，做企业不易，百年企业更是难上加难。但从全球范围来看，中国内地的“常青树”式企业还是少了一点，如何让企业生命久一点、稳一点，是留给将来几代人甚至几十代人的大问题。

我们期待，在一个又一个的“败局”之后，会有更多企业、企业家从失败中吸取经验，站起来、冲出来。

朋友们，您现在还会喝维维豆奶吗？

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