原标题：佛系小资：-2020股神巴菲特股东大会4w字文字实录(上）

沃伦·巴菲特：以前我习惯和查理在这里进行讲话，查理·芒格现在已经96岁了，他的身体还很强壮但是我觉嘚今年最好的选择是让芒格不要亲身过来开会，查理先生对新的生活正在适应已经加了Zoom，把它加入到每日日程当中他每天和不同的人通过Zoom开会。但是从技术上来讲他把我隔过去了。他并不是说这上面是什么大的变化但是我要跟大家保证的是，芒格状态良好他明年會回来。

而且我们希望也会说明年的时候一切会恢复正常我们另外的一位阿吉特·吉恩，是副董事长，负责保险业，他在纽约。这次他也觉得从那边旅行到奥马哈来开这个会也是不合适的，所以我们现在格雷格·阿贝尔在台上，他是我们这边的副董事长，保险业之外的业务由他负责。格雷格·阿贝尔领导的行业大概有1500亿的规模他做这个工作已经有两年了，如果是没有阿吉特·吉恩和格雷格·阿贝尔帮助我的话，我未必能在现在。所以我在两年之前才做了1/4的工作我对格雷格·阿贝尔非常感谢，尤其是他今天能够过来跟我们一起开会。

这个会议紟天会分成四个部分，一再我会再讲从我21岁到现在88岁了，我从来没有用过使用这些幻灯片给大家讲但是大家也说老狗也能学到新技能，所以我正在学习新的技能通过这些我把第一部分过一遍。

之后下一部分进行一个简短的伯克希尔第一季度营收的很快的总结我们已經在网站上有登出来一季度的情况，所以到时候会对这些针对其中一两点跟大家讲一下这些对4月份已经讲过，但是对伯克希尔是新的东覀

之后我们会有一个正式的股东会，大概就是15分钟、20分钟从这之后，我们就到问答或访谈我和格雷格·阿贝尔会回答他从很多的股东里征集到的很多问题，他会问我和格雷格·阿贝尔。我们把问题综合了一下，由贝基·奎克讲给我们。

下面我们也都知道每一个人头脑里嘟有充斥这个想法已经过去两个月了，一直如此就是现在目前为止美国的卫生健康，大家会怎么看尤其美国的经济情况怎么样？在紟后几个月甚至几年会是什么样子而且我在健康方面没有什么更多可以在这里多加叙述的。

在学校的时候会计学的不错但是生物是一塌糊涂，所以我学到的关于疫情的了解也就和大家一样在个人来讲，我感觉非常棒的就是我能够听到福西博士以前我不知道他是谁，泹是非常幸运的在作为这个国家有像福西这样的已经79岁了，还24小时连轴工作而且在还采取了幽默客观的态度。他给大家直截了当地讲倳实把这些非常复杂的事实会很直接地告诉他们什么知道、什么不知道。我们在这方面不谈有关的政治或政治人物但是我是觉得对福覀先生是非常感谢的，能够教育和通知让我们这些人能够了解。

还有我的朋友盖茨先生一直告诉我目前进行的情况是什么，所以这方媔我会有相当的了解福西博士对我来讲提供了很多信息。

当疫情到我们这边来的时候我看到这边有几万个空的位置，去年过来的时候昰爆满的以前的场面不管能坐多少人，这个场子全面坐满了当时任何一个人不会想到今年会发生如此的疫情情况，这是一个非常大的影响影响到了美国全国人民的行为、心理，这是非常剧烈的一个变动

我们在开始的时候，尤其是在一开始我们没有做好准备这是一個非同寻常的，具有各种各样的可能不管是从健康的角度，而且在经济角度上面这个可能性众多，所以大家都没有人知道到底有什么樣子的会出现什么样最后的结果，谁也不知道尤其是在目前这种疫情的情况下，范围太广了尤其是在健康卫生方面，尤其对于经济嘚影响健康和经济会相互影响、相互制约。

我会再次重申我不知道，你们所不知道的我更不知道尤其是健康方面我没有更多的信息。但是我想所有各种各样的机会和可能现在已经是越来越集中了。我们现在都知道我们的结果不可能更坏了。

一开始说的可能比如其他的什么病毒，目前来讲对它估计还是困难的很多事情还不了解，还有很多未知所以现在有非常棒、非常聪明的一些人正在这上面努力工作。但是这个病毒本身明显的是一个高传染性的东西，大家都知道！

这种传染不好虽然说这个病毒是很坏的，但是还不像1918年的覀班牙流感那么致命当时我们的父辈有些人经历过，在奥马哈报纸上面有一个非常棒的故事你们可以在网上查一查。也可以在谷歌上媔查一查这个文章这上面讲到在当时流感的时候，连续有4个月的时间奥马哈有974例死亡，当时在人口占到1%以上了

我想到那个时候在美國全国没有什么太大的变化，如果奥马哈是1%的人死亡当时美国大概也有1%的人，全国也可能是这么多人现在这一次的疫情看上去不会像覀班牙流感那么让人致命，但是是传染性很强的而且还有一个问题，我们不知道这里面到底有多少人传染了有症状、无症状的情况我們不知道，所以现在可能的范围从健康的角度来讲现在比较集中一点，就是各种不同的可能性

那么它对于经济上面有什么影响呢？还會有非常广泛的影响我们现在还不完全知道在你自愿地把有关的行业、社区关闭的情况下会造成什么的情况。在2008年、2009年的时候当时由於金融危机很多行业由此脱轨了。目前的行业经济列车都没有在轨道上我们都从轨道上把这些拉下来了。

美国作为一个最有效的、最有苼产力的世界强国这么大的制造能力，我们现在的经济被完全转向了看上去而且是无可避免的制造出来了很多人的焦虑，变化了人们嘚心理有的人可能就开始觉得很难控制。对我们来讲这是一个相当的考验，前所未有！

我们也许对于这些问题的严重性不能够知道答案是什么但是对于今后的很多年这都是非常重要的一个回答，要能够找到这个问题的回答但是因为可能性很多，所以我现在要跟大家講的是就是这个国家经济的未来是什么。

因为我现在还是有这种认定从二次大战的时候当时就认定，在古巴的导弹危机包括911，包括2008姩的金融危机等等没有什么东西可以阻挡美国的前进。我们现在面临的是过去已经面临过很多的问题现在我们也可以面临着严重的问題。有些问题和现在也有相似的地方但是我们以前其实碰到过更严峻的问题。

美国人总是有神奇的可以致胜的因素那么我希望能够让夶家看一下、回顾一下历史。待会通过历史跟大家再谈一谈如果您选一个时间，说最好的出生时间是什么或者出生在什么地方，也不知道您的性别如何或者定到底是聪明的，或者才智到底是如何如果您有这个选择的话，我想你不会选择1720、1820、或者1920而会选择今天会，洏且会选择在美国诞生因为最有趣的一件事是在美国组成了以后，开国之后也就是我们在1789年乔治华盛顿接收了白宫办公室之后，很多囚说我是美国人你可以试想一下有200年历史了，也有很多人希望搬到美国来我的朋友在讲我现在就跳上飞机飞过来了。

最重要的一件事昰看一下第一个图片我们上面写的是什么？这是一个非常惊讶的我们的国家还非常的年轻，当然有好多今天在国家里活着的人还挺老嘚可是，我的年纪还有芒格先生的年纪以及我们所有的经验，我还是找到了一个年轻的向上的一个青年就是格雷格·阿贝尔，他现在就是我们的副董事长，他现在坐在旁边。我们是一个非常年轻的国家。但是我们的成就是什么呢是非常觉得伟大的，而且在历史上闪闪發光的

我试着再做一些估算，现在讲到1790年的时候那个时候我们只有390万的人。不是说像现在人口调查的时候得到这些数字

但是有60万的囚还是黑奴，是我们所谓的奴隶所以我们在讲到了，比如说0.5%或者是1%的人跟现在在讲到的那个时候只有13州的人口来往。你可以想象在200多姩前是什么样的230年之后是什么样的情况，那个时候根本没有想到是这样子就算是最乐观人的想法，也不会想到我们现在喝酒还有抽夶麻多有可能的。三辈子就是我跟查理、芒格、格雷格·阿贝尔的三个时间你们看到的这个国家，每天都有大概2.8亿的车子在路上繁忙地穿梭，这也是以前没有想到的而且可以随时岸对岸飞4万千里，还有非常棒的大学医疗系统也是这么完善，还有娱乐界的一些节目与1970姩来比，是完全无法比拟的231年之间已经有了这样的变化，而且是超前的超过人们可以想像的。另外讲到的互联网的变化也是极大的

洅讲到我们国家的一些财富，在1789年是多少呢那个时候是我们的一个基础，在开国的时候美国在1789年那个时候的总体财富，或者我讲1990年可能好一点出来的结果大约是40亿，但是我可以告诉你数据的收集在早期或者好多年之前跟现在是多么的不同而且这些变化是极大的，那個时候找不到让人真正信任的数字在全国各地都是如此。但是在房地产上面来讲当你在看这些数字的时候，比如居住的房产、地产或鍺公寓等等而且每一个房子看起来都是不太一样的。但是他们都有非常好的一些售屋的结果跟其他一些国家也许是不一样的，也是财富分布的象征以及我们的估算。

现在一些有趣的情况如果回到原来的时间之中，比如说在1803年我们买一栋房子的话如果是有1500万的路易斯安那州，路易斯安那州整个州的购买在1803年只有1500万那是一笔让我们觉得非常重要的交易。当我们购买路易斯安那州的时候这个地理环境到底多大呢？大概840英亩跟我们现在48州，也就是美国部分的1/4那个时候在1803年就购买到了。如果说您住在德州的话您的祖父可能会打个電话或者叫某个人，叫他的孙子或者是外孙们最后跟他们说，他会讲不要把你的所谓的土地上面的矿权给卖了因为这中间可能不只1500万嘚资产了，因为矿权会更大这是在德州的祖父会跟他的小孩讲的再比如说堪萨斯州，所以每一天大概至少有210亿桶的石油在进行生产这僦是所谓的矿权。

当地的一些矿产也有更多的一些产出，所以这绝对是产出来的黄金以及产出来的矿产这中间讲到了，可能至少有大概4000盎司的金子在那里出产这个钱绝对是很便宜的。20万盎司的金子您现在再看一下，大概有800平方英里的地用这样的价钱买到的我有时候做演讲的时候想把这些数字给大家提出来看，这些估算在全世界以及在我们国家来看都是合理的1789年讲到的10亿，其实根本不是非常疯狂嘚数字1789年全国的财富只有10亿。这也是让我们觉得非常重要的数字而且是让我们可以深思熟虑的，不是疯狂的数字

现在发生了什么事凊？我们看一下下一个我要介绍的从那个时候到现在，我们的财富累积到多少了这个数字是可以常常看到的，比如联邦准备基金美联儲每一家人在美国、所有美国居住的人家庭里面，你如果看一下这些数字比如说看到很多人有大概100兆的股票，或者是各个房屋或公寓嘚销售等等如果把这些数字加在一起的话，美联储告诉我们这些数字都是非常有趣的我们现在在美国可以看到的，也就是231年之后我们現在已经有了100兆值得全世界讲的每一居家得到的聚集的财产、财富

你们会想怎么是这样子的！这中间当然还包括了一些通货膨胀。可是倳实上在美国在我们一半的国家，其实那个时候通货膨胀的情况并不是非常强势的当然有通货膨胀，也有通货紧缩的一些情况但是┅般的方向还是朝着固定的方式走。

我在假设以这样的计算方式来讲也许二十年之内，2020年还有一些日常生活用品的改变当然要做计算嘚话，你要讲到底多少钱是在某一年值多少钱特别是不同的产品、不同的生活用品。但是合理地来讲在美国实际状况上来说，财富的累积是肯定的所以至少是5000：1的结果，这个国家在中间当然还有更多的土地可以进行再开发

也是这个原因，231年内不会一夜之间改变的泹是有些人在早期美国刚刚建国的时候是绝对没有想到的。这件事情非常的重要因为我们现在等于碰到了一个崎岖的路段，而且这是比較严峻的情况在231年之后，当然这些形成还会有转变的我们在这个时期之内，在这个国家诞生之后比如说70年代也会有一些变化。

讲到1863姩的情况那个时候我们有3100万人。大概400万人是奴隶有很多还没有完成的一些事业，也涵盖在内还有大家是不是能够妥协，从1789年到现在Φ间有一些动荡我们有一些情况发生了，但是不是很多的国家都能够遭遇到像美国的一些情况

他们这个时候发生的事情，也就是说在當前美国的南北战争发生的时候当时的总统要做出这样的决定。当时有6%的人口尤其是男士，就是18到60岁的男性会有这么多人这期间会在喃北战争中死亡当时也是一个合理的估计，18岁到60岁之间年纪的男性他们在那边当时是很大的比例，参战以后可能会有6%在中间是战死的这个时候正好是国家就业人口里面有很大一部分就消失了，我们看一下当时的国家以及现在的情况我想让你们来考虑一下。

那个时候嘚伤亡与2020年相当于是什么呢相当于今年大概在18岁到60岁的男性之间，大概有400万人没有了对于我们的这个国家会是一个多么大的打击！我們在美国梦的实现过程之中，这是一个艰难的进程

大家会想到，为什么不光是现在、不光是在美国而且在世界究竟是怎么样的情况呢？也是同样类似的情况我们现在看一下另外的一个危机，另外一类我们国家面临的危机

这就是在1929年的时候，在大萧条之间股票市场的崩溃在这里看到的是道琼斯工业平均指数，在那个时候大家看一下在《纽约时报》里面道琼斯指数是大家关心的第二个数据。因为道瓊斯是非常足够全的指数让大家来看到经济的情况。在1929年的时候在9月3号当时闭市是381.17点，当时大家都喜欢买这个股票利润很好，尤其昰汽车工业正在兴起也开始有了空中的旅游，还有家用电器以及电话开始使用这种现代化的行业正在迎头赶上，所以当时我们看到的昰大家都觉得是一个很不错的时机这是1929年9月3号。

两个月之后在9月3号之后的两个月道琼斯平均指数大概是降低了一半，当时看上去觉得佷厉害！当时你要来看一下在这么短的时间内股票跌掉了1/3，当时是讲到的大崩溃我提出的一点是，在当时奥马哈有一个小的企业当時的危机对于小的企业来讲，尤其是伯克希尔就像当时小公司的时候创造的大萧条股票崩溃是很好的写小说或书的素材，但是从我个人來讲当然对今天来讲也有一定的意义。

大萧条时候在1929年的时候我的父亲当时是26岁，当时他的工作是在一个本地小银行里面做股票买卖他帮他们卖股票和证券，主要是买卖股票有一支股票跌了40%，一个人在几个月卖给了几个人他简直觉得没有办法面对那些买了他的股票的那些人了。当时应该居家了像现在讲的居家令一下。当时在我们家里面没有什么东西家里面只有小小的后院，我的父亲就在这个後院里面当时也没有电视。他和我母亲他们两个人相处的非常好。

在那种情况下我在9个月之后就出生了，所以我就把那天闭市时候嘚价格写在这里是8月29号。当时股票的价格在那一天的时候回升了就是在9个半月的时候回升了20%。当时人们在1930年秋天的时候他们就觉得巳经不在大萧条了，只不过是在经济衰退期

当然在那之后大概有十几次的时间，我们有很多次的衰退当然不一定所有都导致了股票市場的崩溃。但是我们有很多是不同的也有很多是超出日常情况下的下跌。但是有一段时间大概有十天，就是在我出生十天之后大概9朤10号的那天市场股票市场上升了大概1%到2%。

但是也就是最后一天在那天从241块的价钱下跌了，这种下跌的情况如果说我刚出生的时候用1000块钱買了股票的话在两年之后，在1932年7月8号1000块钱的股票在不到两年之内变成了只剩下170块就是我们所有的人在这边都没有过这样子的经历。当時不是说某一种股票就是说你有一个很广范围、很多的美国人在两年之内股票都丢失了83%的价值。这就是从1919年的9月份到1932年的7月份变成了这樣的情况这个情况在我出生之后不到一年的时候，我还不到一岁我的父亲到银行去工作，银行就决定要关闭了所以他就失业了。

查悝和我都在1940年、1941年在我祖父的杂货店里工作当时他们就说，你们不需要担心你们的杂货当然了，他是关心他的工作但是他不想为此發疯。

我现在回想起来那个时间我不觉得经济学家把那个期间定位美国历史中重要的情况，但是我们有联邦存款保险公司(FDIC)它是一个非瑺重要的机构，我们有了FDIC之后我们就会有一个更好的非常不同的经验。如果当时就有的话我们在大萧条中大家的经历肯定会不一样，當然会有很多各种各样的情况比如在1929年的情况，也很多其他的因素造成了大箫条但是如果有4000多家银行当时都破产失败的话，那么多的囚们储蓄了很多钱存在这些里面在美国当时48州都发生过这个情况，银行破产人们的储蓄丢失，这在当时是非常巨大的

对于我来讲，FDIC嘚成立是大萧条之后出现的一个最好的事情了在这之后，世界由此发生了变化当时的银行在各地的破产，使得人们觉得他们所有的储蓄都全部丢失了他们觉得本来的储蓄存在银行里面，到银行那边去看等于所有的钱都丢掉了FDIC机构成立了之后，实际上FDIC的成立并没有让媄国的纳税人为此多付一分钱但是在这个过程之中，和这个银行来讲这个FDIC给银行提供了这样子的保险。我们这个措施是和联邦政府相關的里面大概是有1000亿美元现在是留在那边，这些保证金这些可以付掉很多银行为此为他们做出的保险。所以你可以看到这给人们提供叻非常好的保障

在当时大萧条当中如果有这个的话，对人们的储蓄会有非常好的保证但是这个箫条延续了很长的时间，对于很多人的頭脑里面来讲实际上觉得时间更长。因为在这之后二次大战来了就变成了一个非自愿型的情况，所以我们就接受了凯恩斯主义我们僦开始允许有赤字的产生。在美国全国GDP大概有2%可以成为赤字等等我们当时有非常大的、非常好的经济方面的恢复，但是人们的头脑里面還是因为他们受到这样子的创伤他们的父母告诉小孩子说，在1929年的时候就变成了在人们头脑中的标志人们一提到1929年就会说1492年或者1776年一樣，你提到这两个年份大家都知道这两个年份发生了什么重要的事情。那么就会影响到对于股票的影响是相当大的影响。

我是在1930年出苼的时候我在这边完成了大学的教育。你计算一下1920年到1930年或者1929年到1950年，或者从我出生到1951年大概有20多年的时间在那个时候，我们的国镓只有140年的历史现在是231年的历史，这中间的变化是极大的而且是让我们觉得非常的叹为观止的。

这中间有一段时间没有任何经济的成長也没有任何繁荣的现象，更不要谈到美国的经济现在有这么多大的一些企业以及所有财富的累积的现象。花了这么多时间能够重新蔀署再恢复到市场上蓬勃的一些情况。如果我早生20年的话情况又是不一样了。

那么你再想一下在过去的几个月之中，我们并不知道鉯后的结果会如何也就是像我们以前1930年代的时候，那个时候大家在努力地工作也不知道是不是会得到繁荣的一些景象。美国的这些奇跡持续地在发生之中最有趣的一件事情就是下面一个我要讲的重点，其实我没有任何的投影片跟大家分享

在1954年刚开始的时候，股票的市场只有280点我记得1954年，为什么呢我觉得那个时候股票市场对我来讲是最棒的一年，结果道琼指数一开始开年是280点在年度结束的时候變成400点。那个时候涨到400点在1929年的时候我们记得那时是280点，但是280到400是在1954年的时候这不是在1929年的奇迹重现吗？但是我们知道1954年等于是完全鈈同的国家了那个时候大家常常问到的一个问题是同样的，我们能够有这样的成就、到达这样的境界而且我们等于是又达到了一个更高峰了。

另外那时候也组织了银行委员会或者机构，他讲那个时候开始发生了特别的调查那个时候称呼叫做股票市场的研究，其实是講我们还会不会开一个真正的市场这个委员会，那时候就是在做调查中心这中间有一个委员或者是成员。他是小布什总统的祖父当嘫那个时候他在讲，在1958年的时候道琼斯指数是405点他那个时候对美国在讲有没有任何的问题，于是那个时候他上台作政

美国在以前的一些情况，也许你们还不知道后来又有一本书出来了，是我爸爸在图书馆里珍藏的一本书我那个时候在纽约做事，中间有20个人被传讯要仩台作证那个时候是美联储的官员之一也是要上台作证，所以他是一个非常重要的认证比尔·马丁先生在美联储做了好多年主席，而且要在开始讲解美联储到底在做些什么事情，等于那个时候他是最重要的人物

我的老板那时候就叫我到纽约的公共图书馆去查一些信息，洇为现在5分钟就可以找出来的一些资料那个时候我要到图书馆去找。我还记得我在书上的第545页找到了他要的一些信息还有他上面讲的┅句话我还记得。为什么记得呢因为是我原来的老师，他也是我认识的世界上最聪明的我这一辈子最尊敬的一位教授。

他那个时候也等于是在银行或者是股票交易界里面的最棒的人而且在1949年的时候我认识他之后，就等于改变了我的一辈子他是一个让人觉得非常不可思议的聪明的人。我还记得他也写了一句话他想说现在的股票市场是非常高的，但是看起来还是不够高其实还会更高。

我想那个时候媄国的神话就开始发生道琼斯指数比如说礼拜五跌下去了，今天我们看到道琼斯指数大概是24000点昨天礼拜五收市的时候是这样子。今天嘚市场每一块钱可以是100：1的指数你也不需要读华尔街日报，你也会看到这样子的一些情况这些情况是大家都知道的，你当然只要相信媄国的奇迹是发生的但是这中间有了一段，也就是在1929年所谓的时期一直到1950年。我刚刚也讲了那中间从380到400点的跌涨的幅度

人们在那个時候，有的时候觉得已经失去信心了并没有看到市场的潜在能力。后来我们美国的势头是不可挡的而且这都是有事实，这是有颠覆性嘚一些结果

您讲到了最极度的一些情况都有可能发生，我们曾经讲过美国已经接受过考验就是在大萧条的时候。但是在最后你绝对鈈要在美国身上下错赌注，美国是非常强壮的

这就是我今天对大家发表的意见，从刚刚我们最开始1789年到美国的南北战争到后来的经济夶萧条，现在我必须要告诉大家刚刚要出来的一句话请你们不要错过了美国。当然我们现在不是完美的境界可是我必须要讲，我们现茬是一个更好的国家而且是一个从1789年到现在是更具财富力、更有价值、更有财富的国家。而且应该是如此而且未来也会如此。

对于大镓来讲我们现在走的这个方向肯定是对的，很有趣的我们这么说，在1776年的时候那个时候我们刚立国，讲到我们每一个人生下来就是岼等的所以也有更多人民的权利等等。在14年之后在1790年其实我们的国家在接受美国宪法成立之后，真正成立了或者组织好了，我们又找到15%的人口是黑奴我们也开始进行了更大的斗争，所以整个世界上自己能够验证所有发生的一些事情人们都是生来平等的。

我想世界仩没有任何一个人能够放弃自由而去追求其他的东西你讲到15%在1790年我们要解放黑奴的意向就发生了，我们也发生了非常长的时间才部分或慢慢、逐渐地修整了当时美国的一些问题

后来我们再讲到了在16岁以上的男性，我们那个时候也开始朝着正确的方式来进行推进除此之外，我们再讲到1776年曾经在讲的我们人与生俱来都是平等的这句话，而且每个人都有追求自由的权利等等

我想这就是自由、自我循证得絀来的结果，50%的人口其实都享受到这个国家最公平的待遇花了131年，从131年之前到现在231年之后我们的女性才真正得到了解放我们也可以投票，能够投给我们现在的女性这是更让人觉得精彩的时机。另外还有等17号修正案也花了61年之多，直到女性可以在我们的最高法院里面加入大法官的席位随后是9位男性，后来到61年之后终于有了第一位女性的大法官有第一位被指派为美国最高法院大法官的。您可以这么說这中间在渠道以及在人口的输送上有一些问题，大概有10%律师不是男的是女的，有这样的状况但是花了61年，61年是够长了花了这么哆年才在这么多人中间选出来30多个男性大法官，最后选了一些女性的大法官

再讲到真的花了非常长的时期，当然还未彻底解决可是有意义的结果还是在发生之中了，我们现在的社会也是比以前更好、更优良的我们现在的社会绝对是比以前更好的。

在比较我们刚刚讲的茬1789年到现在来进行比较我讲这个也讲了好多次了。还有卡特总统、福特总统这是在1976年时候的两位总统。那个时候的时机并不是那么的悝想而当时也不是一个好的时机、年代，就是对于一个女性来讲

在那个时候，在当时有很好的潜在的机会也就是说在从1776年到现在200年昰不是有我们自己制造出来这样的情形，让所有人的确能够生来平等我当时是相信这样的，我们觉得如果通过了对所有从数字上面进行仳较的就是从1976年写到的《独立宣言》到现在为止，这个《独立宣言》本身是非常能够激发人们的宣言和文件

我们还有很长的路要走，泹是我们不要在美国上面、对美国人上面把赌注下错我们现在来看一个更广泛的题目，而这个题目是我不知道的东西我不知道，也许峩会有一定的偏见我也不觉得任何人知道，就是这个市场明天会怎么样下个礼拜怎么样，下个月怎么样明年怎么样。我也知道美国囚在长期的时间内一直是勇往直前的但是我不知道，就是说2001年的9月10号的时候怎么样我们也就像现在的时候不知道有一个新的病毒，任哬事情都有可能发生就是从这个市场来讲。

如果说你要打赌做空美国你就应该非常小心。因为你要在这方面下注的时候要非常注意洇为市场可能做任何事情，就是在1987年10月份那一天市场就下降了21%。在14年的时候干脆关闭了市场关闭了几个月。在“911”之后当时市场关闭叻4天然后又开放了，但是没有人知道会发生什么就是不知道第二天会发生什么。

你要想在对美国下注的时候我是相信美国的。从我11歲买第一支股票到现在我一直是相信美国。中间在美国财富的增长上面我是抓住了，但是并不是每一天这个市场都是往我想要的方向發展的我希望做的，就是根据现在的情况我也觉得这个是有趣的。

你要看到在2015年6月17号就是几年之前，你可以看到当时叫做Sam Nunn这是我崇拜的人之一，他是非常棒的爱国者是非常棒的参议院。他做的工作没有受到人们的赞赏但是一直坚持在做。他做了一个核方面的提議他创立了这个倡议。他要建立一个机构他们的努力就是要减少核化学业方面灾难的发生。如果事实可能是事故性或者其他类型的灾難对它们怎么进行防止，这样可以防止数以百万计美国人的死亡

他是这个倡议共同发起人之一，但是他是这个组织的灵魂但是在这の后，他一直在担心这种大的流行瘟疫就类似像核灾难一样，多少年来他一直担心这样的事情会出现什么样的情形。就包括一些大的瘟疫比如说就像发恐怖信、发化学物品威胁信，像911之后发的那些恐怖信当时他做了讲演，他当时讲到了大的瘟疫的风险大家都可以看到他的讲话。

我们在过去两个月之内对这个大瘟疫的情况有了更深入的了解很难想象这种事情会发生。

但是我们也会有过这样子的体驗就像目前的疫情发展的情况，很难把这个东西结合到我们的想法里面去这些人会不会借钱在这个时候做投资，我们伯克希尔当时的時候总是要做最坏的准备在最坏的情况下是什么样。如果一件事情可能是不对但是也有可能很多件事情同时会出错。就像现在人们学箌的时候也许我早些时候念书的时候，在我五六年级的时候如果说有多少数字乘0的话，不管是什么数乘以0最后结果都是0。如果这个時候借钱进行投资的话不能说在这种情况下是合情合理的。

在2019年10月份的时候有一个很大的300页的报告出来了，这是约翰霍普金斯大学咜是美国最受尊敬的大学之一。NTI就是这方面关于核倡议的开始他们这边出来了这样一个报告来进行估计，就是要让全国应该做好对于大嘚流行瘟疫的准备应对工作在11月的时候，Sam共三个人做出了三个报告大概是去年11月给我的，给我的时候做出了这样的估计300页报告一开始的开头，就是生物方面的威胁不管哪一类在任何国家都可能对全球的卫生、对全球的健康和全球的经济产生影响、产生危险。

如果估計一下我们在中间如何做好应对呢把所有都放在一起的话，是不是所有的国家都能准备的很好呢美国算是准备的比较好的。经济学家囷约翰霍普金斯以及像Sam这样子的他们都是非常杰出的人他们都有做出这样的报告。

Sam和其他的人在2019年10月24号进行解释他们所做的研究比尔蓋茨也在上面发表了讲话，他那边看的人就多的多了但是他讲的也是同样的事，就是你可能在出其不意、突如其来的时候会发生这样子嘚灾难不管怎么样，在宇宙存在过程中这种事情一定会发生的只是不知道会发生什么。

具体从我来讲我觉得美国现在的资源还没有铨部枯竭，在长期的情况下还会生成好的结果尤其是从这些股本来讲。他们短期内不一定有很好的时候但是我们现在的30年国库券也只囿1%的收益率，而且这个收益还要交税我们的通胀率也只有2%，在这种情况下我们的股本是不是比国库券收益更好或者比把钱藏在自己的床垫子下会不会有更好的选择。只要你投资存在投资不是赌博，是正经八百的投资可以说是购买这种股票投资。非常有趣的是股票能夠提供的我们觉得股票只是商业活动的一部分，这是小的一部分

但是从1789年开始到现在，一直是存了一小部分钱当时用这个储蓄的钱，可能买了一个很小的一小块自己的私有产权、产地也许是个房子，然后可能是租给别人了这样我们是不是会有美国致富的传奇？他們是不是都能够成功而且得到很好的回报。当时每一个人有这个储蓄你会做哪个选择呢？每个人可以有不同的选择那个时候国库券僦开始发行，但是当时的收益也是有限的可能有5%到10%，但是不可能买没有利率的国库券或者债券如果别人卖给的股票收益高于国库券，泹是有的风险所以人们对于股票、国库券的态度是什么呢？因为流通性是非常高的每一分钟都可以变现的，这个是很重要的

但是你偠想到现在这一块是不是有流通性？可能有一点傻但是在1949年是这样，因为股票只是商业活动的一部分当时不管哪种情况下国库券都很鋶行，也许你买了一个小农庄这个小农庄开始进行经营，也许是160英亩然后你又买了一定数量的股票。隔壁的农庄也有160英亩的农庄跟伱差不多的，而且土壤的质量也差不多所以这两个比较下来都是差不多的。

在隔壁的一家农庄是一个很奇怪的人因为每一天这一个农囻就说你把你的农场卖给我，不然的话我把你的买过来而且你要多少钱，你告诉我就是了这是一个很让人觉得烦燥的邻居，是不是當时如果你在隔壁有这样邻居的话，可能在邻居的选择上面来讲没有任何的选择可能一直都有。但是你在讲股票的话星期一的早上有囚跟你讲我买你100股，或者用样的价钱跟你买100股在每一个礼拜的五天都这么做。你可以试想如果今天这位农民当你买了农庄的时候，你會看的就是今年收成如何然后你付了多少钱买了一英亩的地，还有这些农作物到底能够收成多少有的时候好年度的价格会多少，坏年喥谷物的价格是多少你用这些比喻讲到潜在的农庄、隔壁的农庄也买了。有的时候高或低的数字可以在任何的地方发生。

你必须要做嘚事情是记住一件事隔壁农庄是在服务你，并不是在命令你要做什么因为你今天买了这个农庄，这个农庄有潜力你才买了并不需要聽他讲任何的话。不管是卡内基先生还是洛克菲勒先生他们今天这么有钱不是听别人讲了什么话才有钱。你今天已经入行了今天买股票也是如此，等于是你有优势的情况因为你的邻居现在也不听你讲，但是他每天都在这里骚扰你所以他每天都在讲多少钱，他等于是茬给你报告或者用多少钱买你的，或者要卖给你的农庄的价钱

也许他给你的价钱非常低，或者买的价钱非常低但是你不见得要卖给怹，所以你要了解这样的定位在买卖股票的时候也有这样的优势。有些人呼叫说我今天的价格是多少也许他给你的价钱非常低，或者怹买的价钱非常低但是不见得要卖给他，所以你要有这样的定位要了解当时的一些状况。

在买卖股票的时候也有这样子的一些优势。有些人大声呼叫我今天的价格有多少也在今天大疫情发生之前跟现在的价格是完全不一样。没有人你非得卖你的股票如果说你觉得投资的公司业务是喜欢的，而且觉得他们做的是非常好的比如说伯克希尔公司。股票有它自己相应的一些优势你可以在美国进行这样孓的投资。除非你要有自己独特的想法你自己决定我要越界做其他的一些事情。比如说有些人老是只投资一种股票当然有几只股票是這样子，但是我觉得在分散投资的一些情况是比较好的如果你已经这么做了，我自己本身也这么做了我也有所成就了。比如说100：1的情況或者怎么样的一些情况是否会增加。或者在一段时间美国顺风的一些情况是非常好的，美国现有的一些趋势当然这中间也会有一些颠覆的状况，但是你要知道您自己的定位在哪里当然这中间有一些破坏的情况，或者发生了一些准确的情况您现在要用这种杠杆的方式来进行思考。

或者今天有一个邻居讲我今天买了160每英亩后天讲180每英亩或2000块钱，2000块钱/英亩在你做了评估之后你再计算一下我今天收嘚谷物是不是值得卖这么多钱？这就是你必须要做的一件事情这是一件非常重要的想法。你必须要在心理上有正确的思维、正确的方法在股票的市场也是如此。我可以告诉你如果你曾经在美国支持这样的做法，支持了十来年我的观点就是这中间在股票上持有的利益，绝对是比国库券或者债券都好的这中间有极大的资金，大家愿意付的

再相反地来看，有些人会希望去购买你某些东西在事实上来講不是每一个人都可以提交更棒的、更惊讶的让人觉得满意的结果。但是业务提交出来的一些结果也就是你觉得比你隔壁的人更聪明做絀来的结果，这就是业务能够得到收益的一些情况我想你不要走错了路。我的业务、我的公司和我的观点都是跨各个行业的你可以开始投标普500指标基金，如果说其他行业也了解的话也是可以进行投资的。一般最好的销售人员都很会讲话就是因为他们会讲话，才能够賣你更好的东西当然这是人类的一些特点。所以像律师和更多的一些证人他们要在作证的时候已经在讲如果你今天要上台作证的时候，他们也希望今天不管讲的是真或者是假大家都能够相信。

您现在在开始处理以及面临的问题是最基本的我现在就会下注在美国，觉嘚美国以及伯克希尔现在进行的状况也许现在伯克希尔的工作方式跟其他美国企业是不一样的，我们买的话就是买整个企业我们常常這么做。

我要强调一件事我要给你一个所谓纯粹我自己得到的数字，还有第一个季度得到的活动的结果我们现在常常会选择一些了解嘚业务才进行购买，我们跟标普500是很类似的当然购买的时候都是买全部的产业。不见得我们可以找到好的业务不见得能够买到觉得非瑺好的业务，因为他们也不见得是要销售的如果能够买到部分的股权，我们也可以这么做比如说6%、7%、8%的股权，不管到底这中间是合作嘚关系或者买到股权我们都是可以接受的。

我们这么做的话就等于有了这些机会，在股权拥有上面得到了最好的时机我现在要告诉夶家，希望能够在美国上面下注相信美国。你觉得现在股票是一个好的时机我不知道在以后的几个月或者几年、几十年会有怎么样的結果，但是我希望大家都能够相信我刚刚的讲法就是能够跨行业或者做全面性分布平衡的一些购买，而且要有乐观的观点、乐观的想法

我希望每一个人在买股票的时候，都能够有一种思维就是说你买的并不是股票，而是买到这个公司营业的一部分我有贝基·奎克的E-Mail，就是在我们现在的投影片上你有任何的问题现在希望由贝基·奎克对我进行发问的，都可以发E-Mail给他，也希望今天有足够的时间在正式嘚业务会议结束之后可以跟您介绍、跟您回答

现在看到的这张图片就是我们第一个季度的结果，当然第一个季度对很多人来讲只有一個季度并没有代表任何的意义，当然要看明年季度的总收入是多少但是我不知道这中间的结果到底会如何。美国的经济现在是在一些关閉的趋势不管我们做一些什么。我不是说我们不会犯任何的错所以我现在不要再用任意的方式来猜测到底其他人会发生什么样的状况。当然目前伯克希尔公司目前出来的结果是这样子的在某一段时间之内这些数字可能还是会进行平衡的。

我们现在的运作收益是比以前偠低得多结果后来又发生了大疫情，某一些业务现在可能在关闭的状况可能更严重。事实上我们的保险业务还有铁道公司，这是我們最大的铁道公司也发生了一些变化。原来他们的位置其实都是挺理想的。而且有上涨的一些趋势某一些收入在上涨之后也都会在進行购买我们的固定资产。还有也提高了更多的现金流当然有些另外的业务，也有下滑的趋势

我们也希望伯克希尔能够在保持更理想嘚状况，我们也希望自己的位置都是非常坚实的我们也希望能够向大家确定的，也就是站在领导的位置我们也希望能够在适当地组织公司。当然这也需要大量的关注也许10年、15年，也许50年之后我们的家人，我们的一些其他的律师或者更多的人他们也都会安排到这些所有的一辈子能够享受到的利润，所以这些人要一直工作要把今后所有的都照顾好，我们是一个大家庭人很多。在中间所有人的命运他们都是与我们伯克希尔给他们做出的允诺，我们要照顾好他们不管是50年还是更长远的将来要照顾他。尤其是在管理别人钱的时候峩们绝对不会冒这个险。

我们在这方面和查理·芒格，就是在1956年开始就合伙做了实际上等于我们用的是自己家庭的钱，后来几年之后查悝也开始这样做投资我们两个人从来没有一个单独其他的机构和我们一起投资，都是我们给别人做管理不光是对我们相信的人，我们給他管理他们的钱我们一直是这样的感觉。我们的工作能够把别人对我们的信任完完全全能够为他们完成我们需要达到的目标不光在結构上面做一些最后的协议，还有任何其他有关投资、股票方面的结果都是按照大家能够满意的形式最后来做出这样的相关决定。

我们囙来讲一下我们的现金以及国库券在今年3月31号当时所处的位置，我们当时在这方面有1240多亿将近1250亿的余额在这边。我们现在对这些股票沒有百分之百的拥有还拥有很多其他行业里面的公司。但是我们现在有上千亿的这些都是我们自己完全拥有的生意。剩下的可能其他嘚行业里面或者公司里面，我们可能拥有他们40%等等这方面在现金上没有什么。

但是对于这些公司我们没有什么现金上的允诺。但是現在我们一直是保持很高的现金包括从“911”之后，那几天市场关闭我们也是有很多的现金准备。从今年1月份大家都没有想到会有大疫凊的暴发大家一直处于这样的市场。大家已经知道在《欲望号街车》还有其他津津乐道的电影里面，这里面的女主角说要依赖陌生人對他的善意在这里面我们会发生这样的情况，这个钱可能会停止为这些钱的来源或者创造出来的价值或者创造利润包括在2008年、2009年的时候就是没有创造出这样的价值来。在一两天之内就是在3月23号之前一两天，我们当时是离的非常近了但是也问了美联储下一步做什么，當时这些钱投资比较好的公司等于被市场上冻结出去全国各地公司都在看怎么在股份上面提高最高的股本收益率，或者是包括银行或其怹的他们希望通过这个情况使负债的比例上升，使负债增加这也就是过去发生的情况，尤其是在股本市场上面

所以这些人马上建立哽多的信用额度，大家会延期或增加信用额度华尔街对这些的吸收能力也正在发生，比如所流通变现的时候在3月的时候也会发生。到叻这样的地步使得美联储已经注视到了市场发生的情况，就觉得他们在那边要采取大的措施尤其美国国库券市场，这是所有市场里面朂深的一个

当时有点管理混乱的情况，这个发生的时候我们国家的各个地方的银行都注意到了这一点，而且觉得这个是有传染性的這样买的人就会质疑。当时我们就想完全冻结已经到了很接近的这一块。包括给大的公司提供信用额度的很多的公司Paul Volcker对我来讲是很重偠的，他是我们当时美联储的管理主席之一我当时和他的联系非常紧密，经常进行交流但是他去世之前写了一本书，叫做《坚持不懈》这个人写的是非常棒的，因为他是一个巨人也是一个非常和善的人。

现任的美联储主席将来可能也会被载入史诗因为在3月中旬就采取了行动，看上去2008年、2009年的教训他们的回应是非常大的行动。实际上允许在那个时候开始到现在让金融市场有目前的情况。3月份在市场完全被冻住的情况下在一个月之后最后因为美联储在3月23号采取的措施，变成了这些公司债务最高的从4月份开始有更高的一个数字，你可以看到各种各样的公司要进入这个市场把他们发布债券的比例放的非常窄。

所以在这个时候在美联储就要加快速度采取措施，怹们知道要造成的结果是什么你看一下美联储的资产负债表，他们会定期放出来所以你们看一下会很有意思，每星期四都会看到有关嘚数字可以看到在过去6到7个星期的他们的变化非常大。我们不知道这个的后果是什么没有人会知道，没有人会确切地知道

我们虽然鈈知道后果，但是我们知道这些后果对我们来讲没有什么意义这个趋势在过去这么多年，并不是说美联储什么都没有做他们做了事。泹是不管是他们做的是一些什么事情不管是什么样的代价，看欧洲市场的情况但是在3月下旬的时候，就看到的确美联储采取了这些利率方面的行动所以在伯克希尔也应该会顺势而行。

我们要想看的对目前的情况做好应对的准备，也就是说我们现在就留下将近1250亿的现金作为储备也就是说像我们刚才讲到的。

下一个表可以看到第一季度对于股本的债券和股本的购买还有国库券的购买。从市场价值来講你可以看到从年初开始到现在，我们买了的加在一起有十几亿的股票债券，推时也买了一些其他的国库券你可以看到大概有60亿，┅季度加在一起是60亿

我还有一个其他的数字，一般情况下不一定给你们提出来但是我现在要想确保刚才讲到的股票投资的时候，我希朢你们了解伯克希尔现在正在做什么就是说在4月份的时候，我们就可以看到净卖出是有60亿股票也就是说我们知道股票市场会下降，收益会下降有可能会改变既定目标的价格，所以我如果发生了一个错误就是说在其他的公司进行估价的时候，在我们买这些股票的时候我们怎么来衡量当时下降的可能性，以及我们在投资的时候尤其是在航空业、航空公司方面的时候，当时四大航空公司如果能够预测箌现在的情况当然我们并不是那么百分之百里做，但是至少是付了70亿到80亿之间在航空业我们觉得发出这么多的红利，我们感觉是不错嘚或者当时发的利润给了差不多10亿的红利发出来。

我们觉得虽然是在长期的时间里面是有浮动但是这个数字发出去，也就是说并不是洇为我们在纽约的交易市场上面买了所有的航空公司我们在那边以前可能只能买到他们的10%，但是我们在对待的时候是把他们看成我们洎己同样在经营的行业一样来对待。这样看起来并不是说有任何人的错误因为这四家航空公司的CEO都很棒。但是我们当时买了这些公司的股票都是当时公司经营良好。

当然航空业是非常具有挑战性的困难的行业所以有的人在那边并不是很开心的，作为这些公司的CEO并不是開心、容易的工作尤其是在目前的情况之下。现在大家都被告知不要再飞行、不要再旅行但是航空公司的行业，也许我这方面是错的我希望我错。但是我觉得会有一个改变是非常巨大至少有这样子的变化，这四大公司会借很多的钱大概平均至少要借100到120亿，将来自巳的利润要付出来才可以

有的时候他们还要再卖，或者是回购自己的一些股票等等这中间都会影响到上下起伏的一些趋势。我不知道兩三年之后是不是还有像现在我们能够飞行的人数是一样的比如说去年的情况，飞行的旅客数还是很高的但是现在的未来对我来讲还昰模糊不清的。今天所有的业务到底以后会发展成什么样的趋势我们还是不知晓的，特别是在所谓的旅游或者航空以及游船、油轮行業里面，但是航空公司受到的影响巨大如果恢复了70%或者恢复到80%，这些飞机不会就这样消失了因为现在有许多的飞机都停靠在机坪之前，两个月之前跟现在是无与伦比的

世界在进行重大的改变，对航空公司来讲也是如此我现在祝福他们，因为我们也拥有这些航空公司嘚股票今天如果再进行购买，风险也是会更大的我们是持股者，如果说今天的股票降落了20%、30%或40%所以我们不觉得对它还没有信任，但昰从航空公司整体来讲会发生怎么样的变化这是我们比较关注的，我们并没有百分之百持有这些公司所有的股票但是对我们还是会有影响的。

这一些就大概是我今天进行的伯克希尔目前状况的讲解我们下面要进入正式会议的一环。我们进行今天业务的宣布这是我们囸式业务进行票宣布的一些结果，当然对大家来讲可能不是那么的让人兴奋的之后再进行问答环节。你感觉要暂时休息一下或者您要茬这个时间把握时间跟贝基·奎克发出一些问题，我们都是欢迎的。或者你要出去找个三明治来吃点点心，现在是正好的时间。

下面进行囸式对于股东宣布的业务，当然这个时间不会很长之后就进行问答环节。我们今天进行正式的股东会议的开始这是我现在要讲的，这昰我主要的一些我是沃伦·巴菲特，欢迎参加本次2020年的股东大会，我们现在要宣布一下投票得出来的动议以及表决的结果

你们是不是囿今天股票股份数量的报告？是的马克先生说是的，我们现在已经根据2020年3月4号之前所有的记录通过所述，也就是今天的会议上面的日程我们现在开始进行投票会议的宣布结果。

我们开始对上次阅读会议记录有没有人对以上动议复议？我们现在执行这个复议

下面进荇宣布董事，之前就提出了一项动议沃伦·巴菲特、查理·芒格是推举当选为董事，我现在赞成提出的议案我们现在已经看到了刚刚宣咘的这些人，

今天代理投票人在上周四收到的代理人投票回应这中间得到了543203票，这个数字已经超过发行的A跟B票的大多数沃伦·巴菲特、查理·芒格当选为今天的董事。

我们下面进行的是重新的投票我们现在薪资咨询型的投票。

嘉宾：我在此提出此动议股东以咨询意见嘚方式，批准根据法律240条中间的这些规定向公司指定执行所有支付所有的报酬的讨论，以及分析也都被相应的伴随报酬表及相关叙述性進行讨论这个都是包含在我们的2020年的会议记录数字中。

沃伦·巴菲特：我复议。

嘉宾：根据上周四收到投票代表人的投票得到了不少於519750票，批准了支付给公司高管的薪酬超过了公司流通在外面A跟B股票的大多数。根据特拉华州发许要求的准确票数证明我们在这次会议Φ予以记录发给秘书。

沃伦·巴菲特：谢谢，我们今天的动议，以及刚刚讲的对于高管的薪酬的动议目前进行通过。下一个就是要开始对于酬薪的频率如何我现在在此提出此动议，对于各股东在咨询的情况上对于2000年规定支付给高管的酬薪支付的频率是一年、两年还是三年，在这个年度会议中在委托书中提出。有人复议此项提案我们现在进行复议，今天投票结果是一年、两年、三年要对于酬薪频率进荇表决，请提出报告

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