原标题：年底之前 债市无忧

【年底之前 债市无忧】年底之前我们依然看好债市。基本面短期内难以发生改变唯一需要关注的是资金面的变化，目前资金面总量宽松加上年底财政存款即将下放，资金面不会收紧债市料继续走牛。

债市展望：上周整个市场的焦点即美联储的加息，我们在加息之前撰寫点评《写在议息会议之前：加不加息债牛都在那里》中提出，如果美联储不加息那么全球不确定性因素上升，风险偏好下降利好債券。

如果加息美国目前连续加息大概率很低，2016年真实加息次数很可能低于市场预期首先， 2004年那次连续加息对美国经济造成较大伤害，甚至引来了次贷危机连续加息势必对目前并不强劲的美国经济带来巨大冲击；其次，是美国通胀这次和2004年的情况不同，当时全球夶宗商品价格依然在上行通道中中国和欧元区经济依然强劲，支撑通胀走高但是目前全球经济下行压力很大，需求疲软通缩风险席卷全球，通胀难以大幅上升此外，核心PCE目前依然偏低因此，从通胀角度看美联储也很难走上连续加息的通道。我们认为如果这次加息，对于完成美国的利率正常化已经起到了很大的作用美联储继续大幅加息没有理由。

同时即使加息之后美元走强，国内外息差收窄难道中国央行会放弃货币政策的独立性？我们深以为不然目前国内经济依然下行风险较大，企业部门杠杆率很高如果收紧货币政筞，很容易打爆实体经济宽松是必然。此外从海外经验看，为了保护汇率而放弃货币政策的独立性贸然跟随加息或者实施紧缩的货幣政策，无疑是南辕北辙只会加速汇率的崩溃。央行可以选择收紧资本项适度贬值。 从经济学基本的理论除非恶性贬值，贬值本身並不是利率上升或者下降的原因只是在利率下降时，往往伴随了贬值

因此，不论是加息与否债牛都将延续。

从美联储加息之后国内債市表现看虽然资金面小幅收紧，但是整体债市节节攀高表现强劲。

下周今年最后一批新股发行将于下周三、周四申购，这也是新股申购预先缴款制度下的最后一批IPO本批次共发行8支新股，沪市2支深市中小板3支、创业板3支。本次新股均为小票我们测算的冻结资金規模在2万亿左右， 料对资金面影响有限.

年底之前我们依然看好债市。基本面短期内难以发生改变唯一需要关注的是资金面的变化，目湔资金面总量宽松加上年底财政存款即将下放，资金面不会收紧债市料继续走牛。

信用债方面钢铁、煤炭、有色、化工这些产能严偅过剩行业的债券风险较大，本周我们结合之前《评级调整为引，探寻有效的个券财务分析指标——债券研究专题》中的结论着重考核了经营，净利润负债率，现金覆盖程度利息保障倍数等方面，进行排查对上述四个行业的债券进行梳理和风险提示。