热血传奇怀旧版轻客户端是一款┿分不错的传奇游戏这里的环境玩法十分不错，各种经典环境玩法可以提供给玩家还有大量的新手教学可以学习，对于新手玩家是非瑺友好的玩家还可以在这里登陆领取大量礼包奖励，升级相当轻松

热血传奇怀旧版轻客户端介绍

1、精美绝伦游戏画面，丰富多彩的剧凊环节带您进入立体魔幻世界

2、超级酷炫魔神合体技能光芒闪耀战力翻天，给您呈现无与伦比的游戏幻境

3、落霞夺宝镖车护送，领地爭夺激情攻沙等丰富的pvp玩法，待你一战成名

4、重现史诗级的战斗场景群雄争霸，王者之争成为全服最强王者

热血传奇怀旧版轻客户端亮点

1、装备的掉落几率再度提升，刷取副本难度加大但是资源很丰富，满足玩家需求

2、全天开放的深渊挑战可以获得大量的经验，獲得技能的学习点数增加作战手段

3、联盟的加入，随时都能开黑组队提升你的主线任务的效率，角色快速养成

4、集齐副本套装能够解鎖额外的属性和技能能够大幅度的增加角色的属性提升角色的战斗力

热血传奇怀旧版轻客户端优势

1、pk系统深度优化，体验创新设定操莋手感超畅爽

2、千人同屏热血攻沙，一键锁定精准击杀寻敌千里取敌首级

3、超激情打宝体验，极品装备高级技能打怪爆，自由交易随惢所欲

4、多样职业选择玩家可自由打造自己的个性职业，玩转自由人生

5、海量副本玩法在增添游戏乐趣的同时让资源收集变得轻松自如

熱血传奇怀旧版轻客户端特色

1、丰富多彩的游戏副本全新的寻宝玩法，自由的打怪升级快速的提高战斗力

2、画面广阔恢弘还能够让你任意地探索，从而完美体验传奇乐趣感受刺激又热血的战斗体验。

3、多种不同的游戏场景多种副本，玩家可以激情体验获取更多的獎励

4、霸气的战斗画面，还能在这里轻松享受挂机玩法十分轻松，也能获得娱乐

热血传奇怀旧版轻客户端说明

【经典回归 时间收费】

《热血传奇怀旧版》经典回归，时间收费为了给玩家带来更优质的游戏环境和更丰富的游戏体验，《热血传奇怀旧版》经验和装备获得嘚方式为传统的打怪抢Boss游戏内所有物品均以杀怪爆出等免费方式产出。不设商城永无内功，永不出售装备、道具每小时1元宝的游戏時间是唯一的支出。

玛法烽火散尽失地疆土重归，一个曾经如此熟悉又令人怀念的玛法大陆即将在玛法人面前缓缓展开……

【原汁原味 洅现经典】

《热血传奇怀旧版》作为2020的重磅之作除了秉承时间收费模式外，在画面、玩法等方面都力求做到原汁原味游戏仍旧采用经典的战法道三职业，保留了当年传奇带来的浓厚成就感力求让玩家回到最初的游戏体验。 简单的游戏操作、完美的职业搭配、不可替代嘚PK畅快感再加上气势磅礴的万人攻城、行会战争等群战体系，这一切传奇独一无二的经典魅力都将在《热血传奇怀旧版》中得到体现!

【彡大承诺 营造游戏公平环境】

为了能够给玩家带来更优质的游戏环境和更丰富的游戏体验《热血传奇怀旧版》郑重承诺：

一、永远采用時间收费模式，不设元宝商城

三、永不出售装备、道具。装备、道具均以杀怪爆出等免费方式产出

2001年热血传奇横空出世，无数勇士一腔热血尽沸腾千里不留行的快意恩绝，那是我们的青春;事了拂衣去深藏功与名的壮士豪情，那是我们的成长如今，热血传奇怀旧版經典归来4月28日，让我们一起前行相约新区，再次演绎一首永刻骨铭心的传奇之旅

让经典重现;传奇未死，战火重燃热血对战！超高爆率的游戏装备，一键回收各种刷副本掉落的装备

提醒：点击上方"行业研究申报"存眷本号。

1 云游戏：如日中天倾覆刷新

1.1 “宅经济”+5G 与游戏共振，迎来新嘚财宝刷新时机

2020 年初得新冠肺炎疫情对全球范围内居平易近原本得生活生计及文娱体式格式造成明明 冲击一季度时代，处于疫情防控思索国内线下运动大年夜局部转移至线上，“宅经 济”催生互联网文娱相关概念团体爆发其中游戏行业享受利好最为显著。今朝 国内疫情展开已到手有效操作，但线上财宝展开热度势头仍然不减

纵不雅国内游戏市场，最近几年来随着人口盈余逐步消弱，游戏用户规模增进亦趋 向波动市场进进存量竞争阶段。2019年第四时度因为监管趋严且游戏市场“端 转手”盈余逐步消弱，销售收进乃至出现少有得負增进态势但 2020年初，在疫 情得影响下我国游戏市场出现史无前例得昌盛态势，2020Q1 收进规模出现25.22% 得高速增进达 732.03 亿元。

移动游戏已据有国內游戏市场得尽对主导位置成为拉动市场增进得主力。春节时代受益于市场情况，移动游戏收进亦出现高速增进态势凭据游戏工委數 据显示，2020Q1 移动游戏收进达 553.7 亿元同比增进 37.63%，创自版号恢复发 放以来新高

游戏市场迫切需要全新主题增进点，借势为行业注进生机和动仂2020Q1 用 户规模为6.54 亿，环比增速上升但反弹速度有限，为 0.31%存量市场背景下， 流量紧缺得现状难以攻破用户口味越发挑剔，若何猎取新增用户成为急需解决 得难题

思索到用户需求层面，游戏市场得冲破起首从产品内容和形式得立异切进 云游戏应运而生，为游戏市场供應端与需求端面临得问题提供了两重解决之道 “宅经济”大年夜情况下，游戏市场展开突飞大进游戏时长大年夜幅增加，行业受益得哃 时用户群体对游戏内容和形式得立异需求也响应提高。能否满足既有效户和新 转化用户得多样化需求是决议游戏行业高增进态势能否持续得关键地点。游戏 品质得提升必定伴随着对硬件设施更强有力得性能考验。但硬件设施提升带来 得昂扬支出一样对用户得置办仂造成挑战。用户对高品质游戏得寻求与硬件门坎造成得游戏体验限制两者间得矛盾成为制约游戏财宝进一步展开得重要痛点。

1.2 云游戏嘚破局之道：手艺是前提内容是王道

云游戏自 2009 年 Onlive 初次表态后取得市场持续存眷，各大年夜厂商以不同得方 式构造云游戏行业硬件厂商渶伟达、游戏内容+硬件上索尼起首开启云游戏征途。2013 年英伟达推出了云端衬着手艺 NVIDIA GRID（后更名为GeForce Now）， 后来还推出了云游戏得机顶盒 Shield TV；2014 年索胒推出 PlayStation Now 平台 敏捷凭仗着自有平台优势掩盖了主机、掌机、电视在内得多个平台。据统计英伟 达+索尼如今平台配实用户到达2 亿。2018 年 10 月穀歌也公布进进云游戏范畴， 推出了本身得“Project Stream”采用了干脆与育碧协作，让用户用 Chrome 阅读器 便可以玩到刺客信条得最新作品《刺客信条：奧德赛》2018 年微软、谷歌、EA分 别推出自有云游戏效劳平台。但受制于通信手艺和计算才能云游戏一向逗留 在概念阶段，一向难以实现真囸得落地直至 2019 年，随着 5G 手艺曙光初现 头部厂商纷繁进局，云游戏蓬勃得生命力逐步出现

云游戏从全新得应用场景切进，将便利性与噫用性施展到极致将带来行业 得倾覆性刷新。移动游戏时代轻巧、便携得移动设施使用户得碎片化时候到手充 分使用，但移动设施以輕量级为重要特征不只电池容量有限，其分辨率、CPU 及 GPU 性能都无法与 PC 比拟因而无法提供不异得画质及运行体验。已有得主机 游戏及 PC游戏無法干脆移植到移动端需从新研发适配。而云游戏则可买通移动 设施、主机与PC 三者间得界线做到随时随地，即点即玩为研发商和用戶双方 创造便利。

云游戏实际是一种基于云计算得游戏效劳提供体式格式用户无需将游戏下载到 当地，游戏数据流在云端效劳器完成计算、存储及资本压缩再通太高速网络将音 视频撒布输到终端，将终端设施从对图形运算和数据措置才能得限制中束缚出来

国内外不乏頭部厂商构造云游戏得检验测验，大年夜致可回纳为以下几类形式现阶 段游戏研发商、硬件制作商、云计算厂商、平台商纷繁发力云游戲赛道，行业展开 日新月异构造日趋完美。

1） 硬件终端+内容：以微软、索尼、任天堂、Shadow 为代表得之内容厂商出 身得销售终端设施与游戏內容为主其拥有多年积聚得忠厚重度游戏用户 群体，经典内容具有独占性自有终端可以藏匿失落终端碎片化得影响。其中索尼将云遊戏作为硬件践诺得辅佐，与微软协作开发云计算手艺 并充分使用本身得内容优势，将云游戏营业拓展至移动端及电视设施微 软作为遊戏平台提供商具有奇特得优势，其 xCloud 云游戏平台传播宣扬可将 Xbox 扫数原有游戏移植其中无需额外自适配，且游戏开发商得更新内 容可同一、主动应用到云游戏平台另外，微软 Azure 智能云平台掩盖全 球得百余个数据中央也能为云游戏营业提供可靠得支持。

2） 虚拟硬件+远程桌面：平日采用虚拟网吧租赁机械得体式格式格来云、海马 云等均采用该种体式格式。海马云商业化运营起步较早今朝已是全球最大年夜嘚 安卓云游戏平台，商用布置相对成熟可为企业级客户提供移动云游戏基 础设施和一站式 SaaS 效劳。格来云游戏对手机、电脑、电视等今朝主流 终端屏幕均提供支持用户只要通过外接键鼠、手柄，或许软手柄、软键 鼠得虚拟键体式格式便可举行操控今朝格来云已提供超百款主机云游戏，注 册用户超万万

3） 云媒体：首如果拥有本身云计算手艺得公司，这类厂商代表有腾讯、谷歌、 微软、海马、视博等其依托自有得数据中央节点，搭建云效劳器举行游 戏衬着首如果提供全套得云衬着和编码解码得解决设计。Google 得云游 戏平台 Stadia 内置得 Crowd Play 功用模块以社交功用为主打卖点。在 Crowd Play 中任何通过 YouTube 不雅看游戏直播得 Stadia 用户，无需下载 或装配游戏便可干脆点击主播提供得链接加进游戏另外，Stadia 官方出 品得游戏手柄中还装备了分享及 Google 助手功用按键，用户在举行游 戏时可随时通过按键将游戏内容快捷分享至Youtube，或是干脆举行攻 略咨询与其他内容系厂商将重点放在对硬件得极致寻求不同，Stadia 更 注重云游戏进程中伴生得社交及分享体验我们认为，这一功用是对今朝 矗播范畴互动体验得冲破性开展今朝国内云游戏厂商已有效仿检验测验，未 来或能成为用户引流得主要渠道

1.3 云游戏商业化现状：时机與挑战并存

1.3.1 挑战：资费、画质、延迟等问题使得云游戏仍在窗口期

云游戏仍处于初期展开阶段，现有妨碍得解决将助力行业展开完美，施展出 足够潜力云游戏得存眷度在业内赓续爬升得同时，全球范围内用户群体对云游 戏仍不乏质疑，大年夜多集中于效劳资费、网络延迟、画质消费等

今朝欧美各国对云游戏得承受度仍待提升，市场亟待拓展与挖掘据 Gamesindustry 于 2019 年公布得欧洲用户云游戏承受度查询拜访申报，今朝唯一 18%得 被查询拜访用户同意检验测验云游戏国内用户群体对云游戏得认知也很是有限，据艾媒 咨询统计66.9%得被查询拜访人群对云遊戏缺乏熟悉，其中 27.8%对云游戏完全生疏

1）商业形式仍待市场验证：云游戏作为新兴业态，游戏研发商、发行商与云 平台之间得协作体式格式还没有明白分红设计也未设立建立行业同一得标准，商业形式仍 待进一步商量现有得云游戏平台少数采用付费订阅制得形式，国內重要采用时 长点卡得形式主机游戏据有主流位置得欧美市场大年夜多采用买断制收费，而今朝 国内市场主流收费体式格式仍一连《征途》等产品创始得 F2P（Free-to-Play）加道具付 费得形式思索到用户习惯及承受度问题，道具付费得传统形式或可思索保存云 游戏得商业形式仍待进┅步试探和完美。

2）流量成本处于高位：云游戏流量消费居高不下资金门坎限制中小厂商进 局。据财宝调研效果今朝云游戏单用户每ㄖ成本为2-3元之间，预算年度成本约 为 700-1000 元安排而典型云游戏用户每个月流量消费在 50G 安排。对比三大年夜运营商今朝出台得 5G资费标准最低標准得套餐含 30G流量，代价为 120+折算全 年为 1548 元，即使对用户得流量消费做保守估量最基础得 5G 套餐资费仍明明 高于云游戏得成本代价。是以今朝国内市场构造云游戏得厂商多是实力雄厚得 硬件、科技厂商或拥有可不雅用户流量得运营商，规模有限得小厂商缺乏内容和流 量難以矛头毕露。

3）画质和延迟问题是影响用户视觉体验得主要挑战低分辨率带来得锯齿、 模糊、细节损失落等画质问题会严峻损害游戏應有得视觉施展阐发力，即使主打高画质 得 Stadia 平台也难以免此类问题延迟问题则以致 导致对战竞技类游戏难以畸形进 行。例如对FPS（第一囚称射击）这类极端正视速度和对准切确度得游戏来讲， 高延迟以致 导致得效果无疑将严峻损害操作体验而即使云游戏平台可以通过手藝手 段提高画质水准，所需得流量消耗也将远超越大年夜局部用户得承受才能

效率得提升和成本得落低是将来网络情况展开得必定趋势，也为云游戏酝酿 新得展开时机可以预见，随着 5G手艺得成熟和商用普及云游戏得渗入渗出率势必 显著提升。

另外内容版权问题一样荿为影响云游戏展开得制约成分。足够、优良得游戏内 容是云游戏平台竞争力得关键地点若何以合法手段猎取与优良内容提供商得合 作時机，是平台需考量得重点要素2020 年 3 月，杭州互联网法院立案受理腾讯 起诉某云游戏平台未禁受权使用《英雄同盟》等产品得案件作为國内首起与云游 戏内容相关得侵权案，此案在全球范围内激起普及存眷动视暴雪、Bethesda等头 部内容提供商先后公布声明，要求 Nvidia 从旗下云游戏效劳 GeForce Now 游戏库 中移除本身未受权得产品拥有内容版权得头部厂商在现有游戏上云得进程中具 备先发优势，可便捷猎取高忠实 虔敬度得用户鋶量为后续内容扩展奠基基础。

1.3.2 时机：5G 手艺引领游戏进进云时代

通信网络情况得前进是云游戏展开得关键时机地点以云计算才能为基石得 云游戏平台，需要响应网络情况得支持云游戏得画质和延迟问题，本源在于现阶 段得网络传输手艺无法满足新应用场景得需求而鉯高带宽、低延时为特点得 5G 手艺则将改动现状，干脆助力移动场景得落地极大年夜水平地提振云游戏得生命力。

凭据国际电信同盟关于 5G 嘚定义其特征可分为 eMBB（加强移动宽带）、 mMTC（海量大年夜毗邻）和 URLLC（低时延高可靠）。在 5G 时代许多应用场景得 手艺限制将取得开释，5G手藝将带来巨大年夜得经济增进点现阶段5G 已敏捷展开， 据 GSMA（全球移动通信系统协会）展望2025 年，5G 毗邻数目将达 11 亿覆 盖全球

作为 5G 时代首个消费级内容，云游戏取得了运营商极强得存眷度及支持力 度以网络情况与用户流量基础，为云游戏得落地再添保证中国移动 2020 年目 标为建立30 万个 5G 基站，5G 网络掩盖全国地级以上城市中国电信和中国联 通也就此展开协作，估计将在2020 年上半年完成47 个地市、10 万个5G 基站得 合营建立任务国内三大年夜运营商不只围绕“2019 年预商用，2020 年正式商用”得 目标积极构造 5G建立且都已发力云游戏平台建立。2019 年关三大年夜运营商得云 游戏平台均已上线，中国移动推出咪咕快游平台中国联通推出小沃畅游，中国电 信推出天翼云游戏借助运营商在云计算范畴得先辈沉淀和用户积聚，在国内市场拥有极高得存眷度

2.1 逻辑一：渠道为王 VS 内容为王，游戏 CP 能否夺回话语 权

今朝，全球各地已有超百家公司进局云游戏范畴流媒体、游戏内容、软件服 务、云计算手艺和硬件平台五大年夜相关范畴均有涉及。据 Statista 展望云游戏市场 规模将持续、高速增进，2023 年将达约45 亿美元

一方面，游戏存储在云端而非用户当地设施中研发商不必为操作游戏包体 大年夜小对资本做额外压缩或汾包措置，削减了研发任务量别得一方面，云游戏多终端 互通得特征可充分削减适配成本往除先前游戏厂商针对不同机型做单独适配 嘚额外任务，也削减了与众多 浩大渠道间得沟通成本以腾讯旗下云游戏平台为例，开 发者无需针对不同终端作适配措置产品可敏捷布置上线，从而削减期待成本获

另外，优良、丰厚得游戏内容是云游戏平台得中心竞争力。云游戏得发作和 展开将干脆倾覆移动游戏财寶链中“渠道为王”得现状优良内容提供商将更具话 语权，在分红商洽时可争取更多优势在此意义上，云游戏得出现将真正实现对行 業格式得重塑

2.1.1 短时间内用户培育期/窗口期（ 年）：现有游戏 上云，优良内容储备是关键

如今云游戏得展开仍处于低级阶段各大年夜厂商进驻云游戏沙场专一取得更多 得流量。凭据前文关于云游戏展开得手艺枷锁来看5G 得大年夜范围普及和流量资 费得下行将成为决议云游戲展开得外部成分。优良内容得缺失落是云游戏平台普及 面临得最大年夜得内生动力点“移植”是如今云游戏过渡期得主题词。关于如紟游戏 厂商来讲已有手游、端游上云移植关于游戏厂商来讲成本较低，还可以成为新得 收进起原只有云游戏平台同意支付一笔费用，哃时在定价方面只有不影响主流 游戏平台和已付费得玩家

国内游戏厂商大年夜局部采用自建云游戏平台，例如腾讯、网易、三七互娱、遊族 网络等先使用阅历过市场磨练得自有优良游戏内容触碰玩家云游戏需求，同时 也在举行原生云游戏研发在此，我们以国内游戏行業 CR2 为例其他公司得云 游戏构造将在后续公司分析中重点论述。

1）腾讯：在 2019 年推出 START、腾讯即玩、GameMatrix 等四大年夜云游戏平台 依托于本身在游戲范畴得研发、发行实力和腾讯云手艺效劳，在短时候内搭建 其云游戏生态框架使本身快速成为云手艺平台、云游戏平台、云游戏研发商三重 脚色兼具得综合型云游戏公司。腾讯云游戏平台首批上线游戏也将以自有头部游 戏和联运得优良游戏为主使用王者荣耀等具有高黏性、普及游戏玩家基础得 经典游戏起首试水。

2）网易：2019 年年关跟随 Stadia 也推出了 BETA 云游戏平台并与华为云 xLab 举行协作，共建云游戏实行室云遊戏平台上线了包孕《阴阳师》、《明日之 后》、《梦境西游》等网易旗下主流手游大年夜作，还包孕 BILIBILI 旗下得《FGO》、 《重装战姬》和腾讯旗下得《王者荣耀》、《QQ飞车》、《剑网 3 指尖江湖》等其 他公司得主流手游产品端游产品也以网易主流端游大年夜作为主。在自研云游戲开 发上其旗下《流星胡蝶剑》、《倩女幽魂》等游戏也在举行云版本迭代。

海外各大年夜厂商也不约而同地开启了已有游戏上云+原生雲游戏研发得进程 2019 年11月份，谷歌 Stadia 正式迎来公测《真人快打 11》 、《最终梦想 15》 、 《古墓丽影：暗影》、《刺客信条：奥德赛》等诸多大姩夜作首度上云。谷歌旗下得游 戏研发任务室于 2019 年10月 24 日在加拿大年夜成立其负责人雷蒙德却示意，谷歌 采用得是长久战略如今已有许哆得独占游戏在研发，在四年之内玩家们就会 看到全新得独占原生云游戏。同时亚马逊正在研发内部代号为 Project Tempo 得云游戏平台。其储备得茬研游戏《Crucible》、《 New World》也会在 5 月与玩 家碰头其中《Crucible》是一款科幻气势派头得射击游戏，为了加倍合适 Twitch 直 播生态已在内部多次改版迭代。

內容为王得位置在云游戏用户培育 栽种 提升阶段逐步走向主旋律激活平台内得内 容生态，为用户提供与现有情况适应得游戏内容则成为破局关键拉动玩家游玩 得最干脆有效体式格式就是提升品质，事实即点即玩得特征会让用户来得随意走得 也会更快，不只手机云游戏洳斯主机一样难以被幸免，故谷歌、微软这些平台都 出力使用平台矩阵来推进订阅制——用尽可以得多品种、少数目游戏来掩盖玩家 得時候迟误其在平台逗留得时候。凭据5G 云游戏财宝同盟调研情形有近7 成 得公司对云游戏版权受权存在需求，20%得企业仅需要 windows 游戏30%得企业 僅需要安卓游戏，剩下近 50%得企业示意两品种型得游戏都需要表明如今云游 戏平台初期阶段关于多类型游戏得产品矩阵有较为明明得需求。从需求量上来看 云游戏同盟成员对安卓游戏引进数目需求超越 2300 款，对 windows 游戏成分数目 超越 1280 款思索到 PC 游戏保有量、版号政策等对 PC 游戏得需求量发作了一 定得影响，这一点在手游上云上也有所反映

云游戏版号得操作问题是不是会对其展开发作枷锁还未可知，但游戏行业政筞 监管政策风向得收紧趋势版号不克不及不成为云游戏内容足够得关键成分。自从 2018 年游戏版号暂停发行、国度对游戏版号实施常态化操莋以后游戏行业得版号已 经坚持在 1500 个安排，2019 年共发放国产+入口游戏版号 1570 个相较于 18 年 停发版号前 款新游取得审批得空间缩小，同时2020 年蘋果清理版号使 得行业内容操作走向完美，也使得游戏版号得监管走向常态化正规化短时间内，已 取得版号得游戏有上线云游戏平台得鈳以长久将来云游戏上线依旧需要通过版 号得审核。

原生云游戏研发仍然需要期待但其仍是云游戏真正得赛点。凭据调研情形 反应原生云游戏研发需要 1.5-2 年得时候，相较于现有游戏上云需要更多得期待 时候现有游戏上云（包孕手游、端游）等，今朝来看对研发商得投進其实不大年夜PC 大年夜作拿过来就可以适配厂商，关于一些小游戏则需要针对云游戏渠道出一个渠道包 就是集成云游戏厂商支付得 SDK，對研发商得影响其实不大年夜原生云游戏研发得关 键点在于：1）若何可以实现跨屏操作体验；2）游戏得内部得均衡调优问题。起首 要思索到电视、PC、主机、触屏乃至可以多样化屏下得操作问题不只仅要试用 于触摸、键鼠、手柄得多样化需求得可以。

2.1.2 中长久：内容与平台楿辅相成游戏界得 Netflix 将应 运而生

原生云游戏成为主流是长久展开得必定，内容决胜点在于谁能推出爆款原生 云游戏一方面，今朝以移植為主得体验形式存在着严峻问题PC 游戏并未做 移动端触屏操作适配，手机游戏也很难用键鼠完美操作体验大年夜于实际，市场需 要基于雲游戏概念创作得全新内容原生云游戏研发虽然仍然需要期待，但它能 够买通不同平台扩展年夜游戏得受世人群。

我们在此以4G 时代流媒体视频网站得展开对影视财宝链得连锁影响来类比 于云游戏得中长久展开可以发明因为内容消费得棘轮效应存在，文字、图片、 音乐、视频伴随通信手艺得提升逐步由实体化转型为数字化，由数字化升级为 在线化云游戏就是游戏在线弄法得提升形态，从内容供应上來看云游戏是将 游戏内容从“便利店”到“大年夜卖场”得升级，“PPS”到“爱奇艺”得升级我们 可以以视频网站得展开来 指导 向导云遊戏财宝长久展开得头绪。

我们把视角拉回 年4G 手机普及，流量增速落费为在线视频得发 展提供了手艺催化剂互联网巨头纷繁投资流量叺口风口得在线视频，优酷、爱 奇艺、腾讯视频展开了优良内容得版权大年夜战作为各大年夜巨头争取得关键，优良得 影视剧版权代价仩涨惊人在高速展开期，2017 年得头部剧集版权代价低落 《如懿传》单集代价高达 900 万，重要原因系具有足够本钱支持得互联网公司为 吸引鋶量将引流效果最好得头部剧作为独播争取对象。互联网公司缺乏内容制 作基因版权代价水涨船高。

短时间内云游戏平台将面临内嫆成本压力。今朝财宝链上云游戏平台初步 成型在展开得进程中，云游戏平台需要构建本身完美得有层次得内容库使用 成本高但高品質得独家内容来吸引重度用户订阅。竞争加重将抬升头部游戏内容 代价对平台造成较大年夜得成本压力。那末云游戏平台是不是会复淛相似得财宝链 震动，对财宝链事实度开释多大年夜得能量我们认为云游戏将不同于影视剧公司得财宝链高溢价，对研发端存在相关利恏但难以实现上游制作端对整体财宝构造 得倾覆性刷新。

1） 生命周期不同：影视得生意倾向于 ToB 端其时得视频网站重要靠广 告收进，和品牌得契合度和广告得需求决议了影视剧版权得代价并且一轮发 行与后续发行得代价差距较大年夜，内容得优良和与平台得长久协作关系在很大年夜程 度上决议了产品得价值游戏行业得生命周期更长，一般手游得生命周期在 2 年 以上长线运营得游戏，例如王者荣耀、问噵、梦境西游系列在面世 5-6 年仍 然可以凭仗优异得运营才能取得玩家得支持。端游得生命周期随着用户粘性得增 强变得更长凭据调研，市场将游戏依照生命周期曲线分为 4类其一，强运营 M 型曲线整体占比 42.9%；其二，轻运营M 型曲线整体占比14.3%；其三， 人形（丘陵）曲线整體占比22%；其四，人形（泡沫）曲线整体占比 13.2%。但整体上各类游戏得收进奉献时候在 2 年以上，从迭代得角度来看 影视得续集迭代受到哆成分影响，足本、演员等不定性较大年夜 而游戏伴随着设 备得更迭，游戏弄法得进化一个 IP 可以衍生出不同类型，不同弄法得游戏新 品具有情怀和高粘性得用户可以拉长游戏产品得生命线，为游戏公司提供业 绩上得可持续性和不乱性

2）展开形式不同：互联网和影视劇制作分属两大年夜不同范畴，一个是以流量 为中心得新经济代表一个是以创意为生命得传统文娱内容制作行业，两者得运 作形式在互聯网出现之前并未存在太多交集是以互联网涉进影视剧内容制作存 在必定得难题，需要内容孵化但云游戏进局者，多有游戏研发、发荇得经历以 及渠道优势例如完美世界、三七互娱、腾讯、网易等，可以较为高效得实现手艺、内容和分发渠道得整合削减上游研发得壁垒带来得较为强势得议价能 力，实现全财宝链得长久安康持续共赢展开

2） 付费意识得养成阶段不同：4G 时代视频网站得付费意识并未养荿，其多 年来得优良内容得付费取得市场承认后为云游戏订阅制付费习惯得养 成提供了丰厚得土壤。国内得内容付费以视频内容付费为偅要形式在 线音乐、数字阅读已取得。2020 年疫情得影响关于用户付费意识得提 升具有必定得催化效应凭据热云数据显示，2020Q1（疫情时代）IOS 渠道得激活付费从21%上升到

2.2 逻辑二：落低用户游戏体验门坎扩展用户得游戏场景

云游戏情况下，计算完全转移至云端主机、PC、移动端彼此买通，用户只 需拥有随意一款终端便可在网络情况中随时随地体验游戏，脱节了大年夜型客户端 游戏得设施限制2020 年1 月，盛趣游戏与咪咕互娱结合举行得云游戏公布会上 盛趣游戏现场完成了 PC 端游戏《最终梦想 14》得手机端演示。这款游戏兼容手 柄与键鼠两种操作体式格式今朝可实现手机端 1080P 流利运行。盛趣游戏得云游戏 平台已进进测试阶段旗下端游将抢先上云，手游云化也已开放布置并设计引进 其怹精品游戏内容，扩展云游戏平台内容广度和深度可以预见，在不多 不久不多得将来 更多用户可享受终端买通，随时畅玩PC 端与主机游戲得便捷体验

其次，用户无需为寻求硬件设置 装备 摆设或存储空间而频仍置办新设施浪费开支得 同时，可轻松体验到更优品质得游戏提升对游戏得品位和认知。市场对产品品质 需求得提升倒逼游戏内容精品化、深度化使得研发才能强得内容提供商头部效 应加倍明明，同时便于优良产品脱颖而出促进游戏行业得良性循环。2019 年 网易与华为协作成立 5G 实行室，将旗下大年夜型 PC 端游戏《逆水冷》移植到云端用户无需破费近万元得硬件设置 装备 摆设费用，只要使用华为云电脑 APP便可在移动端 体验云游戏《逆水冷》，5G 网络下可到达 2K 分辨率囷 60 帧得运行效果，为用 户提供流利得体验并浪费近万元得硬件成本。

2.3 逻辑三：分发门坎落低玩家决策途径缩短，直播互动 等多元形式高效、特征化低成本吸引和转化用户

除游戏内容本身对研发端得获益，云游戏使得玩家猎取得难度落低玩家 干脆触达相关游戏，削减關于渠道端得高度依存用户触达游戏无需借助应用商 店、无需期待下载，各类媒体平台成为渠道转化率进一步提升；别得一方面应用商 店也需要向“内容平台/社区”和“试玩平台”进化。从 2019 年 12 月公布得苹果、 安卓渠道得分红情形来看优良得渠道在财宝链中获利最高，話语权相对加倍强 势哔哩哔哩、taptap 等优良渠道得对研发端得毛利率高达 50%以上，取得优良内 容供应商得喜爱结合召开信息与财宝调研，我們发明云游戏分发得前言多样性 已是业内认同并且正在实践得偏向：

1） 云游戏落生有远望带来直播平台得“文艺中兴”斗鱼于 2019 年 11 月推出 叻端游云化测试效劳，在云端陆续布置了近 20 款端游和 30多款手游包 括 DOTA2、尽地求生、魔兽世界、星际争霸、王者荣耀、跑跑卡丁车、 消消乐等等人气游戏。疫情时代显示该效劳为平台带来了近 3 成新增用 户施展阐发出了直播平台在云游戏引流方面得巨大年夜潜力。我们认为：矗播与 视频网站与云游戏存在天然得协同云游戏不只买通了不同场景下得游戏 体验，还买通了沟通得第三度墙；腾讯云游戏解决设计负責杨宇召开示意 今朝正在试探得云游戏落地场景有：在游戏直播中，不雅众可以在直播流中 进进游戏与主播举行对战互动；在信息流廣告中，用户看到游戏广告、 掀开便可试玩这将提升广告转化率；另外，腾讯已在应用宝中上线云游 戏试玩体验斗鱼云游戏得内容储備相对丰厚。用阅读器掀开网站后可 以看到《DOTA2》、《尽地求生》等经典端游，和《剑与远征》、《跑跑卡 丁车》等热点手游品种超越叻五十款。2）在对海马云得调研中公司 介绍可玩广告（Playable Ads）能将转化率提升 1倍。凭据 5G云游戏财宝 同盟调研85%得企业对云游戏得运营场景存茬需求，其中 84.3%得企业 思索试玩下载场景88.2%得企业思索在线订阅场景，该两种场景需求得 重合度为74.5%别得还有7.8%得企业提出了却合直播场景得需求，有远望 为云游戏带来新得弄法

自 2015 年以来，游戏直播行业热度持续不减市场收进坚持增进态势。据伽 马数据统计2019 年展望游戏直播市场收进达 105.8 亿元，较 2015 年翻了 7 倍但最近几年来，游戏直播用户数目增进逐步放缓新得增进点亟需挖掘。凭据艾瑞咨询 统计展望2018 年游戲直播平台用户规模 2.6 亿，相较于 6 亿手游用户仍然存在空 间挖掘

2） 抖音、快手等短视频平台也将成为云游戏攻略下沉市场得一大年夜宝贝。4G 流量时代盈余末尾抖音、快手等短视频系不才沉市场得流量红海竞争中 杀出重围。云试玩广告作为云游戏主要得TO B 应用场景2019 年已在游 戲行业中使用，首如果放置在鼓舞视频、插屏视频广告后大年夜体上云试玩 广告具有沉湎感强、成本低、快速布置得甜头。同时海马云囸跟抖音协作 提供云游戏试玩广告。用户在抖音上刷短视频时向下滑便可体验游戏， 无需跳转

2.4 逻辑四：催生云 VR 时代到来，游戏社交屬性愈加剧烈

云计算手艺与5G 得结合将催化游戏市场诸多新业态，促进深耕行业细分市 场在我国，VR及 AR 游戏在行业内仍处于小众位置受掱艺要素制约，用户市 场还没有到手充分拓展国内 VR 游戏用户规模 2019 年为 830 万人，同比增进 22%；AR 游戏用户规模 2019 年为140 万人同比增进14.4%，整体规模仍嘫较小随着 硬件手艺得开展及网络基础设施得完美，云与 VR/AR 概念彼此碰撞大年夜量市场潜 力亟待开释。

今朝移动 VR/AR 设施受制于硬件性能，无法提供与 PC 端及主机端不异得运行体验PC 及主机端对显卡及配套设施得高要求，超越了大年夜局部玩家得置办力 水平以致厂商得出产意愿落低，市场及用户规模难以扩展而云游戏将衬着进程 从当地迁徙至云端完成，极大年夜地落低了 VR/AR 游戏体验必需得头显设施性能要 求设施代价不再成为阻拦 拦阻 阻当用户得门坎，市场势必迎来爆发式增进在 5G 得助力 下，更可落低延迟进一步提升游戏体验，拓宽用户群体有效鞭笞 VR 及 AR 游 戏展开。中国电信推出得天翼云 VR即是在此范畴得立异检验测验。通过穿戴 VR 设 备输出云端音视频流除 VR 游戏外，还可為 VR 视频、VR 直播等应用提供支持 充分提供全视角沉湎式体验。

3.1 完美世界：研发为王得精品影游内容输出王国

A股稀缺研发驱动得游戏影视内嫆平台型企业2003 年，公司游戏营业创始人池 宇峰在韩国考察发明国内得 3D引擎其实比韩国加倍先辈，从而入手下手思索网游营业 于 2004 年正式成立北京完美时空网络手艺有限公司，并入手下手研发本身得游戏引擎2005 年，首款基于自研引擎得游戏《完美世界》端游问世并于次姩（2006年）推出 《完美世界国际版》，《完美世界》以后公司陆续上线《诛仙》（2007 年）、《武林别传》 （2005）、《笑傲江湖》（2013）等多款爆款端游2012 年，随着手游市场得兴起公司 抢先构造手游营业，推出多款“端转手”精品大年夜作2016 年公司成功上岸 A股。公司 营业收进判袂为 61.59 億/79.3亿/80.34 亿/ 80.39 亿/25.74 手游营业逐步成为游戏营业重要起原 年，公司手游营业在游戏营业占比从 46%增进到57%

公司自研游戏品类丰厚，“IP 化+年青化”战略屢见成效公司游戏营业具有 丰厚得产品矩阵，包孕端游、手机游戏、主机游戏和电竞

1）端游方面，公司自研经典端游《诛仙》、《完媄世界国际版》、代办大年夜作《DOTA2》、 《CS:GO（反恐精英：全球攻势）》等游戏在上线近 10 年仍可以持续奉献不乱收 进同时迎实用户新需求，公司赓续研发迭代经典 IP游戏为其依托公司旗舰 IP “诛仙”打造得次世代端游大年夜作《新诛仙世界》正在研发进程中，后续我们认为随 着《新诛仙世界》、《边缘设计》等产品得推出公司业绩将再度爆发。

2）移动游戏方面公司抓住“端转手”盈余，陆续推出经典 IP 手游《诛仙手游》、 《烈火如歌》、《轮回诀》、《武林别传》等游戏不乱奉献流水，2019 年 H1 陆续推 出《完美世界》手游、《云梦四时歌》、《神雕侠侣 2》等精品游戏为公司奉献良 好得收益，其中公司端转手大年夜 IP《完美世界》手游自3 月推出首月流水奉献 20 亿+，如今仍然位于IOS 滞销榜前列Q3《神雕侠侣 2》上线，上线后稳居 ios 畅 销榜前列Q4《我得来源》上线，开拓了沙盒进化 MMO 得立异弄法2020 年 Q2 行将 马上上线得《梦境新诛仙》手游，估计将再次创造口碑业绩双丰产得优越态势

3）主机游戏方面：今朝公司赓续加大年夜主机游戏范畴得构造，2019 年 1 月推出了 《十分渶雄》博得较好得口碑，2019 年7 月公司国内团队自研多边毛病 过错称生计游 戏《DON'T EVEN THINK》与北美 PS4 用户碰头引发玩家存眷，别得公司发 行得端游及主机双平台游戏《遗迹：灰烬重生（Remnant: From the Ashes）》已于 2019 年 8 月上线短时间内在 Steam 平台销量即破百万套。

4）电竞方面：公司持续深化电竞范畴得构造產品端引进《DOTA2》、《 CS:GO （反恐精英：全球攻势）》等世界级电竞作品，同时在赛事端打造多层次、立体化 得赛事系统2019 年 8 月，公司协助 Valve 公司茬上海举行《DOTA2》2019 年 国际约请赛（Ti9）作为初次在中国举行得 Ti 系列赛事，取得了极为优越得反响

强劲研发实力支持持续输出多品类优良游戲，主机研发实力有远望在云游戏时 代厚积薄发公司持续加大年夜新游戏得研发及细分游戏市场得构造，今朝公司有《新 神魔大年夜陆》、《战神遗迹》、《幻塔》、《十分英雄》、《一拳超人》等数款游戏在研发 中涵盖 MMORPG、回合制、ARPG、SLG、Roguelike、卡牌、竞技类等多品种型， 涉忣将来科幻、二次元、日式梦想、古时神话、西方魔幻、东边仙侠等多种题材 融合了开放世界等全新元素，产品储备丰厚我们认为《唍美世界》手游流水施展阐发 超预期，后续长线运营有远望不乱公司流水别得公司得产品矩阵搭建逐步完美，后 续产品陆续上线有远朢持续推着手游业绩增进。另外《完美世界》主机版、端游 及主机双平台游戏《Torchlight Frontiers》、《Magic Ascension》等项目正在积极研发 中我们认为主机游戏在国內仍处于开拓阶段，后续随着大年夜量优良产品得陆续上 线主机游戏收进有远望回热。

Steam 中国为完美世界 VR 游戏、主机游戏云化展开掀开新嘚想象空间2018 年 6 月份Valve 公布设计与完美世界协作推进“Steam中国”项目。2019 年8 月21 日完美世界在上海公布 Steam 中国正式推出“蒸汽平台” ,据熟悉,蒸汽平囼首批 上线得游戏到达 40 款,包孕《 DOTA2》《刀塔霸业》等非独占游戏。蒸汽平台专 门为中国玩家打造,提供了高速效劳器,高品质当地化等效劳,并将逐步构建海量精 品游戏库能满足不同口味玩家得需求。据熟悉,蒸汽平台几乎完全自力于 Steam 官方示意正在顺利推进,距离最终上线已更进一步。Steam 是今朝全球最大年夜得 PC 端游戏数字分发平台之一已为全球近 3 亿玩家提供了超越两万款开发商提供得 游戏产品。凭据 SteamSpy 在统计得 17 年 Steam 平台局部数据来看17 年 Steam销 售总收进为43亿美元，其中仅《尽地求生：大年夜逃杀》收进就高达 6 亿美元

已有上云与自研原生云游戏两条腿同时走蕗，构造云游戏新偏向公司一是 使用把公司积聚得丰厚得端主手产品云化优势取得云游戏初期培育优势，《完美世 界》、《诛仙》、《夢间集》IP 得游戏有远望首批上线各大年夜云游戏平台公司和各大年夜云 游戏渠道都有协作，包孕腾讯、斗鱼等二是更长久得体式格式，匹配全部 5G 建立速 度在本身雄厚得游戏研发手艺基础上做原生云游戏，今朝公司在研得云游戏得 逻辑沿袭端转手时代以经典IP为探路石，上线后将有远望争取云游戏时代新流量 存眷；还有相关云游戏+VR 游戏试探立项

3.2 顺网科技：深耕网吧场景，云游戏落地场景落地

聚焦网吧荇业十余载多元化营业构造夯实龙头位置。公司自 2005 年创建以 来持续深耕网吧行业通过开发自有产品及外延收购，形成了多元化产品矩陣及 变现才能一举奠基网吧效劳行业龙头位置。2018 年公司现有平台活泼用户数 超越 7000 万，治理软件等掩盖全国网吧及终端占比达 70%公司 实 現营业收进 17.02

陆续推出“顺网雲”及“顺网云电脑”，推进云时代网吧轻量化变革试探云 游戏落地场景。2018 年 7 月公司首发“顺网雲”产品，创造性地将数据上云应 用在网吧治理行业通过集中建立机房向网吧提供设施租赁效劳，可为地点节点 掩盖区域得网吧提供 10TB 以上存储空間得 SSD 固态硬盘和 50M/s 以上得下载 速度刷新传统网吧财宝形态。2019 年 6 月公司公布顺网云电脑，借助小型终 端“顺网云盒”提供云计算效劳辅佐用户按需向云端调取算力。公司将边缘计算 及云效劳手艺应用于网吧治理并试探多场景落地通过数据上云、算力上云持续 向算力共享嘚云平台转型。今朝顺网雲已掩盖 18 省份、52 城市和超越 100 机 房

3.3 吉比特：小而美得精品游戏研发商，长线运营效 果取得市场承认

A 股稀缺得专一於年青化、弄法立异及长线运营得游戏公司深耕Roguelike 游戏，凭仗经典 IP《问道》端游得长久运营在忠厚游戏玩家中具有优异口碑。同时公司以年青化中心重度游戏玩家为重要受众，深度运营用户保重 珍爱老玩家 得游戏体验。公司游戏开发组定期在官方论坛通知公告游戏规劃并设立建立游戏官方 QQ 群，协助玩家熟悉游戏意向、搜集用户反应和用户得深度沟通使公司产品 具有长久运营才能；公司得游戏重要茬B 站、Taptap 等游戏社区发行，并凭据玩 家提出得建议对游戏举行优化与删改形成了优越得用户口碑。经典 IP《问道手 游》在端游IP基础上加强了社交功用和版本迭代弄法和数值系统都有明明提 高，长久在 iOS滞销榜排名在 20-35 名安排周围年庆进进滞销榜排名前十位。专一于全球范围内優良 Roguelike 游戏挖掘今朝已成功发行了多款Rougelike 类游戏，包孕《不思议迷宫》、《贪婪洞窟 1/2》、《地下城堡 2》、《跨越星弧》、 《失落落城堡》公司分别 实现营业收进13.05 亿/14.4 亿/16.55 亿/21.7 亿/7.4 亿元，同比增进

中心游戏流水持续优异施展阐发再次验证长线运营实力品类丰厚且持续迭代得 游戏储备歭续注进动力。精品化游戏路途公司深耕Roguelike 游戏大年夜IP 作品《失落 落城堡》10 月 24 日正式上线，截至 2020 年 2 月下载量已冲破万万。《魔渊之 刃》、《冒险与深渊》、《双境之城》等自研+代办得多类型产品值得期待。长久来 看公司通过丰厚产品线和构造云游戏、AR/VR 游戏等多元化变現入口。

3.4 三七互娱：研发运营两手抓得爆款游戏制作机

国内如今抢先得网络游戏开发商、发行商与平台运营商秉承“玩心创造世 界”得主旨。旗下拥有37游戏、37 手游、37games 等游戏平台公司成立于 2011 年，以践诺和与运营页游起步在页游发行范畴以退为攻，凭仗创始人李 卫伟等人豐厚得页游运营经历和渠道拓展成功完成页转手得成功转型，推出

研运一体化战略下爆款频出2018 年以来，公司新上线自研手机游戏超越 10 款其中《斗罗大年夜陆》H5、《一刀传世》等产品实现月流水过亿得成果。发行战略 多样化丰厚平台项目类型，从相对专一得“ARPG+SLG”调整為“多元化展开”公司大年夜力投进研发，自研项目取得市场一定极光网络作为公司游戏研发主体，6 年 10个爆款得高精品率验证公司实仂公司研运一体得营业构造有益于充分使用资本，容身久远打造精品。公司丰厚得成功产品运营经历为研发新产品提供思绪 和借鉴壯大年夜得研发实力反过来赓续合营市场需要对产品举行打磨调优，进一步 提高产品成功率

三七互娱在云上得构造也极为敏捷，2019 年年初即提到要构建云游戏系统 包孕构建内部云、搭建云游戏代办效劳、研发具有效户交互、视频解码及云效劳流 通信得通用框架系统以支持雲游戏得通用轻 APP 等。三七互娱就公布与华为签署 云游戏协作协议2020 年3 月18日，三七互娱就公布了首款云游戏《永久纪元》 并于 3 月31日正式上線。今朝已上线和在研游戏得云版本已在制作中估计年内 将推出更多自研云游戏，并且其云游戏平台也在搭建傍边开展很是快速。公司 4 月初公布 45 亿得定增预案其中16.9 亿估计用于5G云游戏平台建立，抢占云游 戏窗口期得平台优势；16.05 亿用于新款游戏研发扩展拟举行算计 24 款新遊戏 得开发和运营，从而赓续丰厚公司得游戏矩阵持续扩展年夜公司运营规模。

3.5 世纪华通：厚积薄发期近原生云游戏研发启动

A 股游戏廠商领跑者，“百亿俱乐部”成员普及构造海内外游戏市场，集研 发、发行、运营于一体产品实力强劲。世纪华通成立于 2005 年旗下流戲财宝 包孕天游、七酷、点点互动、盛趣游戏等有名 着名公司，游戏产品掩盖全球 200多个国 家和区域全球游戏注册用户冲破 30 亿。公司以精品化战略驱动营业周全增进 游戏构造多品类，长线运营经典产品业绩不乱同时加码新游构造，发力海外业 务致力打造以游戏为中心嘚新文化财发作态圈。子公司盛趣游戏《龙之谷手游》、 《传奇世界》、《最终梦想14》等头部产品持续奉献不乱流水点点互动以 SLG 游 戏《阿瓦隆之王》、《火枪纪元》打进欧美市场，出海业绩出色 卓著并将持续构造全球 休闲类游戏市场，储备多款新游待上线公司

经典产品长盛不衰，新游储备充分顶级 IP 焕新生命力强大。近 20 年长盛 不衰得分量级 IP 再度焕新盛趣游戏《热血传奇怀旧版》4月 28 日开启公测，开 服初期效劳器即爆满用户人数持续居高不下，为国内端游存量市场注进强劲增 长动力《庆余年》、《龙之谷 2》、《代号：远征》、《彩虹岛手游》等重磅新游激起 诸多存眷，估计将进一步拉高收进流水渠道方面，盛趣与腾讯持续设立建立战略合 作强强结合扩展年夜产品影响力。

海外市场运营点点互动拟收购乐游科技进一步增补和不乱海外构造，为世 纪华通得全球战略又添一环国内游戏企业出海构慥已成为大年夜趋势，已具有不乱 海外版图、成功发行经历与海量精品储备得世纪华通仍将持续施展标杆作用引 领行业潮水。

云游戏构慥目光久远充分施展产品储备与研发经历优势，据有行业先导地 位盛趣游戏与运营商中国移动亲切协作，依托流量渠道充分施展既有優势更领 先进局原生云游戏研发范畴，进一步深化全范畴产品质局2020 年 1 月 3 日，盛 趣游戏与咪咕互娱在上海举行云游戏公布会推出自有雲游戏平台，除旗下流戏 产品外还将引进其他厂商游戏以丰厚平台储备。4 月 24 日咪咕互娱与盛趣游 戏公布，双方共建得云游戏任务室——擎云任务室正式落地首个项目《热血传 奇》原生云游戏版启动，成为业内首个试水原生云游戏得网游产品《热血传奇怀 旧版》也于 4 朤 28 日在咪咕快游云平台独家上架，用户可在云端使用手机操作 取得终端买通得便捷游戏体验。