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  说到中国神华(01088),相信投资者们一定还没有忘记今年年初公司董事会宣布的590亿“巨额红包”,上个月这笔分红正式到账,不过从股价来看,最近一路高歌猛进的神华确实完全hold得住如此大的派息率。  股价涨势完爆“大红包”  回到今年的3月18日,当时中国神华董事会宣布,派发特别股息现金人民币2.51元每股,共计人民币499.23亿元,加上此前确定的每股0.46元,共计91.49亿元的末期股息,此次分红总额达到了惊人的590亿。  在当时的业绩会上,公司副董事长兼总裁凌文也向智通财经表示,去年年底神华未分配利润超过1500亿元,而且预计未来集团现金流会持续向好,所以此番派发特别股息,增加股东回报。  他同时强调,此次派息不会对财务造成任何影响,高派息的现金流出也不会对公司的规划和在建项目造成影响,而未来是否还会维持高派息,则要视情况而定,但会维持承诺的40%以上的派息率。  这么高的派息率,就算不能说是史无前例,在港股市场百余年的历史中也算是屈指可数了,人们在惊叹神华的大手笔之余,质疑的声音也是不绝于耳,最经常听到的一个论据,就是去年神华的派息总金额,达到了去年盈利的2.6倍,势必将在一定程度上影响公司的动性。  但从目前来看,神华可谓是狠狠地打了质疑者们的脸:自从宣布高额派息以来,神华股价从15元涨到了20元,最新的AH股总市值已超过4000亿港元:图片来源:富途证券  这相比于当时3200多亿的市值,已经增加了700亿,换句话说,这段时间内其股价的增长已经完全覆盖了当时的巨额分红,而这也印证了业绩会时凌文所说,公司目前的现金存量以及现金流入足以应付此番的高派息。  此外,神华也在7月末发布了上半年业绩预增公告,称煤炭行业供给侧结构性改革等政策效果显现,2017上半年煤炭市场价格同比大幅增长,预计集团2017上半年归属于公司所有者的本期利润约为人民币262.8亿元,同比增加约143%。  半年业绩翻了一倍多,或许这个“大红包”对于神华而言,的确只是小意思。  “国家能源投资集团”  中国神华之所以能如此胸有成竹地“派利是”,离不开两个主要因素:其一是与国电电力的“世纪并购”,其二则是去产能带来的煤炭产业利润上升。  先说说第一点,虽然此前中国神华和国电电力的合并早已言之凿凿,但一直没有企业官方人士出面正式确认此事,还都属于“传……”、“据知情人士……”的状态,不过本月初,不仅官方出来说话了,连合并后的名字都出现了。  8月2日,在第十一届中国新能源国际高峰论坛低碳减排论坛上,国电集团安全生产部处长关维竹公开表示,国电集团和神华集团的合并方案已上报国务院,新集团名称暂定为国家能源投资集团。  他还指出,合并后新公司总资产超过18000亿元,发电装机容量则将达到约2.26亿千瓦,将成为目前中国最大的发电集团,而这也是中国神华和国电电力自6月5日在A股市场停牌近两个月以来,首次有企业官方人士对外明确双方合并。  此次并购交易双方——中国神华和国电电力都是各自领域的龙头企业,前者是中国第一大煤炭企业,业务以煤为基础,拥有完整的产业链,被业内称为中国最赚钱的煤企;后者则是中国“五大发电集团”之一,作为一个综合性电力集团,其新能源发展尤为出色,风电装机近2583万千瓦,位居世界第一。  神华与国电这两大集团的合并,其实意味着央企煤电联营的开始,因此其估值体系也将向公用事业公司切换,预计神华重组后,将在煤电领域获取更大的话语权,有利于业务的进一步扩张。  事实上,目前中国神华是整个煤炭板块中PE估值最低的标的,港股市场上的另一大煤炭龙头兖州煤业(01171),其PE也达到了21.3倍,而目前中国神华的PE还不到15倍。在煤炭行业探底回升及兼并重组背景下,中国神华作为行业龙头,将占据整合主体地位,或将成为未来行业洗牌中的最大受益者。  此外,在之前的高煤价时期,神华的平均估值水平达到了1.5-2.5倍PB,而目前公司的PB仅为0.9倍,远低于高煤价时期,而在本次与国电重组之后,市场也将对“国家能源投资集团”的价值进行重估,经过与电力板块的整合,估值必然也将出现较大的提高。  去产能持续拉高煤价  2017年是煤炭行业去产能深化之年,上半年以来,煤炭行业的供给侧改革共退出煤炭产能1.11亿吨,去产能方面已完成年度目标任务量的74%,煤企经营状况也由于去产能的深化落实出现了明显的好转。  不过总体来看,由于煤炭行业内国企偏多,目前煤炭行业的去产能进程仍相对较为缓慢,因此,今年下半年煤炭行业的供给侧改革仍将持续深化。  另一方面,除了行政化去产能以外,随着环保标准的施行越来越严格,各地区大规模的市场化去产能行动也在持续推进。从行业集中度来看,近年来煤炭行业的集中度提升较为明显。2015年行业CR4为24.6%,CR10为43.2%,达到近年来的峰值。  而从公司的层面上看,中国神华作为煤炭行业龙头企业,产能及产量均为行业内第一,对煤炭行业走向及煤价走势均有较强的掌控能力。今年上半年神华的煤炭销量同样录得大增,1-6月份公司商品煤产量达到了15170万吨,同比增加   8.6%,煤炭销量达22050万吨,同比增加 18.4%,  尽管本月初,神华宣布旗下哈尔乌素露天矿、宝日希勒露天矿于2017年8月起暂时停止或减少煤炭生产,预计净利润将减少约人民币30.3亿元,但就上半年业绩预增公告预计的243亿元净利润来计算,年化后减停产仅影响利润约6%,对于公司全年业绩影响较为有限。  在煤炭行业供给侧改革的大背景之下,中国神华这样的大型龙头煤炭企业将优先受益,且大型煤炭企业的兼并重组是煤炭行业去产能的重要方式,而中国神华与国电电力的合并走的正是这条道路,作为行业中估值较低的大型优质标的,其在未来的竞争中的优势还将继续显现。
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(责任编辑:楼以蕊)}

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