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扫描二维码，码上有礼！私募人士：市场机会大于风险 青睐医药消费板块
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09:44来源：中国证券报
回归低估值品种
中国证券报：本周市场波动有加大的趋势，尤其周四中字头股票出现一波明显上涨，怎么看待这种行情?是否与2014年底牛市启动时的情况有相似之处?
房杨凯：从历史来看，窄幅震荡最终要选择方向，至少会扩大振幅，2638点以来振幅只有19%，历史均值是33%，属于历史上少有的窄幅震荡阶段。同时，年底公募基金排名引发的调仓换股冲业绩势必造成风格转换。从基金三季度报来看，回归低估值的偏好非常明显，中小创被大幅减持，以基建为代表的低估值主板股票被大幅增仓。这符合我们观测到的另一组数据，即低估值股票占基金持股比例处于长周期底部，回归低估值品种将是未来的长期趋势。从中长期来看，依然是扩大振幅的震荡市，没有走出趋势的信号。在周四建筑、券商板块上涨的同时，前期的龙头股武昌鱼&、煌上煌&、四川双马发生高位大幅派发筹码的现象，这代表了市场上最活跃的一部分资金的态度。和2014年底相比，最大的区别在于资金的充裕性，目前还未看到明显的资金流入现象。
：从估值角度看，A股中价值型蓝筹已回归合理区间，沪深300具有相对吸引力。A股局部躁动、波动加大，在一定程度上反映了市场处于向上趋势。不过，由于存量资金博弈的格局短期难有实质性扭转，热点主题机会涣散，局部躁动背后反映出市场情绪趋于防守。由于牛市启动需要宏观面、政策面、资金面多方面配合，目前情况不足以与2014年底牛市启动时相比。
中国证券报：美国大选会对A股有何影响?
房杨凯：如果调出1980年以来9次美国大选后11月标普500&、道琼斯指数数据来看，历次大选时期市场涨跌无明显规律，对A股指数的影响更是微弱。之所以此次大选期间黄金价格上涨，市场避险情绪升温，是由于特朗普在竞选期间发表的各种政策观点比较激进。如果特朗普当选，政策的不确定性会加剧市场短期波动;如果希拉里当选，由于其政策延续性较好，市场表现将较为平稳。而中长期来看，对A股的影响则要结合新总统的政策以及经济背景来看。
刘天君：海内外市场对于美国总统大选结果均较为关注。我们可从两个层面来看，一是从大选本身来看，特朗普和希拉里的政策分歧主要限于美国国内。一般情况下，他们的竞选语言不会等同于当选后的具体施政，因此美国大选结果对金融市场的影响将是短期的;另一方面，从市场相关性来看，美元和美股表现会对A股产生一定影响，特别是美元持续强势已经对全球市场流动性产生重大影响，A股流动性难以独善其身。实际上，前期B股的下跌就是亚洲新兴市场股市普跌、资金流出的一个缩影。相对于美国总统大选的结果，我们更应关注美元加息的靴子何时落地。
青睐医药消费板块
中国证券报：如何看待四季度的资金面情况?
房杨凯：&抑制资产价格泡沫&政策重心切换的主要原因在于经济连续三个季度增速稳定，稳增长压力有所缓解，同时资产荒导致金融风险堆积。所以四季度流动性将有所趋紧，货币政策会较多采取灵活操作手段定向调节流动性，降息降准的可能性较小。
刘天君：货币政策正在向&控风险&转变。10月底的中央政治局会议指出&要有效实施积极的财政政策，要坚持稳健的货币政策，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险&。由于管理层对风险的管控要求非常明确，预计资金面偏紧适度，总体上依然相对充裕。
中国证券报：四季度将采取怎样的投资策略?
房杨凯：我们持保守态度。从风险上来看，市场此前对人民币贬值重视不足，汇率对市场的边际效应在钝化。如果12月美联储加息，汇率对股市的冲击不应忽视。此外，美国大选、德意志银行事件等海外风险点均仍待释放。另外，央行拉长回购期限推高短期资金成本、抑制资产价格泡沫等因素，将对四季度货币环境产生影响。从上周观测到的产业资本净减持数据来看，减持金额持续加大，而未来四季度解禁股票数量将进一步增多，会对股市流动性造成不小的冲击。综上所述，四季度策略还是选择业绩增长稳健的消费医药板块，以及业绩与估值匹配的真成长细分行业的龙头股。
刘天君：目前A股缺乏系统性的投资机会，短期也不太会有大幅下跌的可能性。港股方面，虽然沪港通资金流显示北水有回流迹象，短期恒指仍存回调压力，但是未来港股仍是机会大于风险。四季度我们将严格遵循&好生意、好公司、好价格&的投资理念，看好白酒、医药、汽车、消费电子等领域的投资机会。
白酒方面，10月白酒板块表现强于市场，四季度随着景气度提升和估值切换，白酒板块将迎来跨年行业。大众消费升级，商务消费将进一步提升高端白酒的消费需求。当前市场整体风险偏好较低，整体估值又不便宜，业绩增长确定性高的一线白酒股具有不错的性价比。
医药方面，虽然医药板块表现弱于大市，但是结构性行情仍在。从最新公布的医保数据看，无论是参保人数、医保基金收入和支出增速都降至历史低点，行业扩容效应减弱，此时进行的医保目录调整将为相关个股带来明显的边际改善。尽管目前医药板块估值不便宜，但是配置医药的基金数量排在各行业配置前列，这种矛盾性使得行业的结构性机会更加明显，存在边际改善预期的个股将获得市场高度关注。我们预期性价比高、有未来、有催化剂的个股四季度存在确定性机会。
另外，在汽车和消费电子方面，预计四季度及明年SUV市场特别是自主品牌的增幅将持续高于行业平均增速，相关标的具有关注价值。同时，看好苹果产业链的微创新、汽车电子以及AR行业的广阔前景。
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09:21来源：新浪财经
近期，基金业协会发布数据显示，私募实缴总规模突破10万亿元，而其中，私募股权、基金规模占比高达62%。截至8月底，已登记的私募股权、创业投资基金管理人11950家，比去年底增加2744家;管理正在运作的基金25407只，比去年底增加7475只。这一系列数据表明，股权投资私募基金发展速度明显加快。
而在当前IPO提速的背景下，不少老牌的证券私募也纷纷涉水股权投资领域。
股权投资基金快速发展
相对证券私募，股权类私募在规模上已居于领先位置。据基金业协会9月12日公布的最新数据显示，截至8月底，私募基金实缴规模高达10.21万亿元。其中私募股权、创业管理人规模占62%，成为推动私募规模增长的主要力量。数据还显示，截至8月底，已登记的私募股权、创业投资基金管理人11950家，比去年底增加2744家;管理正在运作的基金25407只，比去年底增加7475只。
近期就有私募在朋友圈表示，现在IPO保持每年几百家的速度，而一二级市场之间的估值差一直存在，有长期的套利机会，所以前期去考察了很多股权投资项目，近期打算在股权投资方面做一些布局。
实际上在IPO提速的背景下，私募股权投资的企业上市概率大幅提升，这也导致一二级市场之间一直存在着套利机会。正是由于有这样的投资机会，今年不少上市公司都纷纷成立私募公司，发起私募基金，或者是购买私募基金份额进行投资。以前市场做PE主要是资本市场里的人，现在企业家、成功创业人士都来做PE，各种产业投资基金也越来越多。
而股权投资是未来很长时间内的投资方向，目前很多具有国资背景的机构都在成立私募管理公司。《每日经济新闻》记者注意到，广州万宝长晟资产于8月21日在基金业协会备案，实缴规模达3亿元。而广州万宝长晟资产实际控制人为广州市政府，其基金主要类别为股权、创业投资，申请的其他业务类型为私募股权投资基金、私募股权投资类FOF基金。
老牌证券私募纷纷行动
据记者了解，随着一级市场投资火爆，这几年一些二级市场证券类私募基金也积极进入股权投资领域。如单独成立了、王亚伟单独成立了千合投资、也单独成立了神农资产等，都建立了单独的股权投资团队，积极发行股权基金。
英派斯于9月15日正式上市，而景林旗下的基金在2013年、2015年多次投资英派斯，累计持有英派斯IPO发行前总股本的9.96%。实际上老牌证券私募涉水股权投资领域并非少数，上海也在2017年对股权投资领域积极布局，成立了产业投资基金等多个股权、创业投资基金。此外还有旗下的深圳也于日，在协会备案了明曜中小成长企业私募股权投资基金。
对此类情况，基金经理冀烁文告诉记者，近期一些老牌的证券私募纷纷涉水股权投资领域，首先从投资周期来说，股权私募投资的时间周期较长，投资的公司是中长期的价值，相对较为稳定。证券私募投资则以二级市场的价差套利为主，追求绝对化收益。近两年二级市场行情操作难度加大，也是一些证券私募选择进行股权投资的原因。
其次是老牌证券私募做大，做强以后，触角有延伸到一级市场的需求，为公司将来的发展拓展空间。第三是目前IPO供应量高，证券私募涉水股权投资，也可以实现一二级市场的联动。第四是政策上更倾向于对股权投资的扶持，这也反过来吸引证券私募对股权投资进行战略布局。所以实力强大的证券私募涉水股权投资符合其本身发展的利益诉求。
深圳前海总经理则对此表示，老牌的证券类私募涉水股权投资领域，一是因为政策鼓励资金直接进入实体，这块发展的空间其实很大，大家纷纷布局;二是证券和股权分业经营，之前的老牌私募大多数集中在证券投资领域，因此也只能选择重新成立股权类私募基金展业。
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预约投资顾问 400-700-9665新三板挂牌私募业绩显著分化，有人笑有人哭
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09:05来源：中国证券报
从2017年中报披露情况来看，新三板挂牌私募(包括股权类私募和证券类私募)的业绩呈现明显分化，显示行业步入了洗牌期。具体来看，纳入统计的30家私募机构中，6家私募上半年净利润在1亿元以上，8家私募净利润不足100万元;而从净利润增速来看，既有同比增速几十倍的公司，亦有下滑幅度超过90%乃至100%的案例，体现出这一行业盈利的动性。
业绩分化和波动性凸显
财汇金融大数据终端显示，挂牌私募的中报业绩分化较大，6家私募上半年净利润在1亿元以上，9家私募净利润不足300万元。
私募机构的业绩波动幅度也较普通行业更大，今年上半年，有10家私募净利润同比增长超过一倍，其中菁英时代净利润增长45倍至1211万元，浙商创投增长15倍至4749万元。
同时，有10家私募净利润同比下滑，其中上半年亏损268万元，相比去年同期的1748万元，下跌了115%;架桥资本净利润则大幅减少98%至72万元，天信投资净利润也大幅下滑90%至266万元。
研究员付立春指出，私募半年报表现分化明显，尤其是规模较小的机构波动较大。这可能与投资项目周期、细分行业优势，以及资本市场行情有关。现在资本市场流动性不充分，导致私募机构曾经享受的从天使到VC、PE、上市公司、散户的溢价传递链条不再那么顺畅。如果不是特别优质的项目，融资会越来越困难;而没有资金支持，失败概率越来越大，形成恶性循环。很多有风险或依赖资本发展的行业就难以为继，&裸泳&的项目就会浮出水面。私募行业正处于洗牌转型期，PE机构的资源、整合能力、风控能力，以及募投管退链条各环节竞争力显得更加重要。未来行业集中度会越来越高，会有一批优质私募胜出，而一些踩雷、能力不足的私募机构会遇到挑战，甚至会面临困境。
私募龙头主业不彰
从业绩报表来看，市场上耳熟能详的几大巨头，日子也显然不如往昔风光。尽管九鼎集团依旧以39.73亿元的营收和5.73亿元的净利润排在各私募机构中首位，营收和净利润同比增速分别高达129.81%和37.91%，但是贡献度最大的却是保险业务，而非私募股权业务。
九鼎集团中报显示，2017年上半年营业总收入同比实现大幅增长的最主要原因是：报告期内已合并富通保险的财务报表，其保险业务收入较大，而上年同期未合并富通保险的财务报表。而私募股权业务载体&&上半年营业收入3.31亿元，净利润1.31亿元，较上年同期的6.58亿元和1.66亿元分别下降了49.76%和21.33%。此外，九州证券今年上半年亏损1.06亿元，而去年同期实现了1.93亿元的净利润。
在经历了2016年业绩大幅下滑99%后，净利润重新回到挂牌PE机构前列，今年上半年公司盈利暴增四倍至2.2亿元，不过营业收入同比减少21%至2.77亿元。公司表示，营收下降主要原因是受证券市场的波动影响，新设基金较少，原有基金退出节奏放缓，基金管理费、业绩分成收入减少。而净利润增长的主要原因是减持了部分上市公司股份所获得的投资收益。
硅谷天堂则延续了净利润下滑的态势，今年上半年公司营业收入2.29亿元，增长24.61%，但净利润下滑75.12%至1323万元，而硅谷天堂去年净利润就已经大幅下滑56%。
较大的私募机构中，财务上表现较好的是天图投资和明石创新。天图投资上半年营业收入和净利润分别达到5.39亿元和4.81亿元，同比均增长1.4倍。明石创新上半年营业收入和净利润分别为4.9亿元和3.8亿元，同比增长4.7倍和37%。
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